机械设备行业：贸易摩擦演化，机械龙头企业继续推进全球化.pdfVIP

证券研究报告 行业评级：买入 贸易摩擦演化，机械龙头企业继续推进全球化 广发证券发展研究中心 分析师 罗立波 S0260513050002 luolibo@ 2018年12月2 日 请务必阅读末页的免责声明 1 核心观点 宏观背景：2018年，宏观经济有两个重要变化，一是结构性降杠杆，二是中美贸易争端。展望2019年，上述变化对 经济影响可能逐步体现，企业将接受风险考验。机械设备行业的龙头企业，在过去几年普遍实现了经营杠杆的降 低和发展模式的转变，更加注重销售的可持续性、更加依赖于内生性的、创新性的竞争优势构建。而对于贸易争 端，我们认为，当下更有必要探讨其影响，特别是机械龙头企业的海外业务发展。 贸易争端中的机械设备企业：根据海关总署统计，2017年中国对美国贸易顺差为2780亿美元，其中，机电音像设备 贸易顺差额1644亿美元，贡献了中美总顺差的59%。机械设备上市企业的海外收入占比相对较高，其中，海外收 入占比超过20%的企业有105家，占比为32.3%；海外收入占比超过50%的企业有38家，占比为11.7%。具体到各 企业的影响，需要结合美国占其海外收入比重、企业相对客户的议价能力、全球资源配置能力等多影响来衡量。 机械龙头企业的海外业务特征：以需求周期敏感性较低的豪迈科技 （轮胎模具）、巨星科技（手工具）、浙江鼎力 （高空作业平台）为例，2012-2017年海外收入复合增长分别达到39.4%、11.6%、33.2%；即使在周期性较强的 工程机械领域，企业的海外收入也呈现很强的上行趋势。以三一重工为例，2017年海外收入达到116亿元，相当 于2011年的3.38倍，即使扣除收购德国普茨迈斯特的影响，增幅也在100%以上。 企业推进更高水平的国际化：站在全球视角看，机械龙头企业的市场份额仍有较大空间，我们认为，贸易争端无论短 期怎样变化，全球化发展仍是企业坚持推进的方向，包括全球资源配置，例如加大全球化采购、生产布局优化等。 投资建议：基于行业需求和估值水平，我们维持机械设备行业 “买入”评级。在企业推进全球化发展方向上，结合业 绩和估值，我们建议重点关注的企业包括：三一重工、浙江鼎力、巨星科技、豪迈科技等。 风险因素：下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动；贸易争端演化具有不确定性。 联系人：孙柏阳sunboyang@ 请务必阅读末页的免责声明 2 第一部分：贸易摩擦演化，对机械企业的影响分析 请务必阅读末页的免责声明 3 中美贸易摩擦经历多轮升级 图：中美贸易摩擦时间轴 4 月4 日，美国 4月5 日，美国 5月上旬，中 5月29 日，美 8 月3 日，中国 12月2 日，中美双方领导人 拟对1333项共 计划对额外 美代表团先 国宣布仍对 决定对原产于 通话，决定 “不再对其他新 计500 亿美元 1000 亿美元 后在中美两 500亿美元中 美国600亿美元 的产品加征新的关税”， “ 的中国商品加 中国进口商品 国就经贸问 国商品征收 商品加征5%- 停止升级关税等贸易限制措 征25%的关税 加征关税 题进行谈判 25%关税 25%四挡关税 施”。 中美贸易摩擦 中美贸易摩擦 谈判 贸易摩擦 贸易摩擦 最新进展