2019年银行业年度策略：长线资金决定投资风格，高性价比凸显配置价值.pdfVIP

证券研究报告 2019年银行业年度策略 ——长线资金决定投资风格，高性价比凸显配置价值 证券分析师 ：马婷婷 执业证书编号：S0600517040002 联系邮箱：matt@ 二零一八年十二月 1 目录 宏观经济“不确定性”VS 资产质量“稳定可控”  宏观经济：不确定性加大，有下行压力  金融市场利率环境：底部运行  社融增速：预计19年维持在10%以上  银行资产质量“稳定可控”  其他关注点：信用卡风险 资产负债：规模稳定增长，信贷或为主力  规模：稳定增长  资产端：加大信贷与债券配置，继续压缩非标  负债端：存款竞争压力仍大，同业融入保持稳定 利润表：盈利能力保持稳健  净息差：继续改善的动能或逐步减弱，稳中略降  手续费及佣金收入：信用卡业务仍为亮点  拨备：计提力度或持续加大 投资建议  银行板块：低估值+高股息率+相对稳健的业绩，配置价值凸显  建议关注：交行+常熟；招行+宁波+四大行 风险提示 2 第一章 宏观经济“不确定性”VS 资产质量“稳定可控”  宏观经济：不确定性加大，有下行压力  金融市场利率环境：底部运行  社融增速：预计19年维持在10%以上  银行资产质量：“稳定可控”  其他关注点：信用卡 3 1.1 宏观经济：不确定性加大，有下行压力  宏观经济指标走弱，企业盈利能力下降 经济景气度：GDP增速从年初稳定在6.8%的增速下降至Q3的6.5%；PMI从51.9% （18年5月），持续下降至50% （18年11月），临近 “荣枯线”。 企业盈利能力：工业企业利润累计同比增速从20%以上的水平下降至13.6% （18年11月）；工业企业亏损额和 亏损家数自18年以来均呈现上升趋势。  贸易战或持续较长时间，中期影响出口 短期：外围贸易摩擦缓和，叠加订单前置现象，预计19年企业偿付能力仍有一定保障。 中期：出口金额或将出现下滑。11月出口金额当月同比增速为5.4% ，环比下降10pc ， “抢出口”效应逐渐消退。 长期：或持续谈判，影响金融开放、科技等多个领域。 图表1 ：GDP增速持续下降（%） 图表2 ：工业企业利润增速下行（%） 图表3 ：“抢出口”效应或逐步消退 7.1