餐饮行业：中国会出现西斯科？.pdfVIP

海外行业报告 | 行业深度研究 餐饮行业 证券研究报告 2018 年12 月05 日 作者 中国会出现Sysco 吗？ 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 Sysco 是一家怎样的企业？ liuzhangming@ Sysco 是全球最大食品及相关产品分销商，美国市场份额达16%居首。产品 类型以食品类为主，生鲜占比较大。其中新鲜冷冻肉类占比最高，近五年 占比保持20%左右。营销网络覆盖全美，服务客户超过60 万家，其中餐厅 营收贡献占比超 60%。上游从数以千计国内外供应商处严格筛选采购，中 央直采为主，地域分区采购补充，下游采用咨询式销售模式，提供强大产 品解决方案；仓储物流实力雄厚，重资产运作稳定性强，拥有 1.4 万辆运 输车队，332 家配送中心，78%均为自持，随着公司近40 年发展，各客户 类型销售额占比已基本保持稳定，2018 年营收587 亿美元（+6% ），实现净 利润14 亿美元（+25% ），成为影响美国食品行业零售配送绝对龙头。 为什么美国会走出Sysco？ 我们将整体流通体系简化为四大部分：产地、上游品牌加工商、渠道批发 商及终端消费者。Sysco 诞生于70 年代美国，产地耕地集中，生产专业化 程度高，从 60 年代至今，美国每 100 平方公里耕地面积拖拉机数保持在 250 台左右高位；上游加工品牌商集中化，对下游已产生一定品牌知名度， 促进整体上游标准化程度较高；同时物流体系快速发展，物流成本进入视 野，外包优势逐步显现，原油价格上涨导致运输成本增加，滞胀期企业仓 储压力大，物流概念开始普遍接受，企业外包制兴起，Sysco 等企业开始 提供多样化供应链服务；下游外出就餐比例提升，餐饮行业集中度分散。 随着美国外出就餐比例逐步提升，下游餐饮企业需求稳步上涨，同时受益 于行业较为分散，餐饮企业受制于单体采购需求，Sysco 在当时美国流通 体系背景下快速发展。 中国会诞生Sysco 吗？ 中国目前尚未出现Sysco 模式规模化代理流通商，从产地来看，耕地分散， 生产专业化程度低，耕地破碎化程度高，生产机械化程度尚有发展空间； 上游食品加工商品牌影响力尚未铸就，龙头企业初具规模，行业标准化有 待加强。同时渠道流通批发行业也步入高速发展期，政策环境利好，运力 网络大规模覆盖、信息平台建设迅速推进，政策红利逐步释放，但目前批 发流通层级多，模式效率较低，损耗巨大，加之各级批发商参与后利润摊 薄，扁平化成为新的发展方向。我国下游终端市场规模巨大，行业集中度 较低，采购需求较为凸显。根据中国烹饪协会《中国餐饮业年度报告》，中 国百强餐饮企业仅占有餐饮市场7%左右市场份额。目前我国餐饮市场主体 还是中小型商家，标准化程度与市场集中度低，采购仍是制约其发展的一 大因素，物流供应链企业纷纷入场，抢占餐饮供应链市场。 我们认为相较 Sysco 成长路径，我国目前尚未出现 Sysco 模式规模化代理 流通商主要系上游非规模化种植、产地分散、标准化程度低而无法建立统 一的规模化品牌优势，但同时我国物流流通体系已步入快速发展期，同时 下游终端极度分散度，多元化单体采购需求旺盛，在产品极度多样化的制 约条件下，也为供应链企业提供发展契机。供应链企业应提高产地信息不 对称，加强生产机械化程度，增加供应品类并培育核心品类产地；加强上 游品牌供应商联系，促进培育行业标准化体系；建立自有仓库，提升自有 配送能力，逐步扩展覆盖范围以满足更小餐饮机构诉求，加强IT 化建设， 建立CRM 等科技化管理体系；随着海底捞上市，蜀海、美团快驴等众多供 应链企业纷纷布局，我们相信，我国餐饮行业乃至供应链流通体系正逐步 规范标准化，今朝花开胜往昔，料得明日花更红