传媒行业2019年投资策略报告：春寒料峭，乍暖还寒.pdfVIP

2018 年12 月12 日 传 媒 投资评级:中性(维持) 传媒行业2019 年投资策略报告 春寒料峭，乍暖还寒 最近一年行业指数走势 投资要点： 传媒 上证指数 深证成指 13% ⚫ 估值回落至历史底部区间，行业保持温和增长但个股走势分化。估 6% 值偏高的传媒板块估值中枢持续下调，板块整体表现落后上证综 0% -6% 数、深证成指以及创业板指。年初至今传媒指数累计下跌35.80%， -13% 位列28 个一级行业中的第26 名。目前传媒行业整体板块PE 为33 -19% 倍，已经低于剔除 2008 年金融危机以外十年行业历史估值低点— 证 -25% -31% —2011 年的34 倍的水平。2018 年前三季度实现营业收入3766 亿 券 2016-11 2017-03 2017-07 元（yoy +16.8%），实现归母净利润448 亿元（yoy +2.9%）。展望 研 2019 年，传媒板块走势分化将会加大，业绩仍然是主要的驱动力。 究 联系信息 报 陶冶 分析师 ⚫ 中国电影票房未来有望稳健提升，持续看好优质院线标的。受益于 告 SAC 证书编号：S016051711002 国内优质内容持续供给，2018 年全年票房稳健增长，预计全年有望 taoye@ 突破600 亿元，预计同比增速为 10%。我国人均观影人次仍有较大 汪哲健 联系人 提升空间：城镇居民年人均观影次数为 1.99 次，远低于美国的人 行 wangzhejian@ 均观影次 （3.79 次）。参考美国市场，我们认为在未来我国电影票 业 相关报告 价有望稳步提升。目前我国电影票房维持在较为稳定的水平，但美 年 1 《网络游戏道德委员会成立，游戏审批恢 国电影市场进入成熟期后，票房和观影人次增速在-10%到10%的区 度 复或处逐步推进之中:传媒行业周报（第 49 间范围内波动，但平均票价保持稳步增加。参考美国市场，我们认 策 周）》 2018-12-11 为在未来我国电影票价有望稳步提升。 略 2 《广电将参与5G 建设，存在不确定性但值 ⚫ 我们看好游戏行业边际改善机会。行业在经历“业绩与估值”双底之 后，随着版号恢复及新产品周期，游戏板块将迎来估值修复及业绩改 得观察 :传媒行业周报（第 48 周）》 善。我们建议把握三条主线：版号恢复及版号恢复预期带来游戏板块 2018-12-03 整体业绩边际改善与估值提升；强监管态势及供给侧改革（总量控制 3 《2018 年中国电影票房超越去年全年，建 等）带来行业龙头及竞争优势显著的标的机会;优质游戏出海标的。 议布局优质院线标的:传媒行业周报（第 47 周）》 2018-11-26 ⚫ 弱