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中国版CDS解析 信用违约互换是指CDS的买方在有抵押下借款给第三方，而又担心违约，就可以向CDS的卖方买一份该债权的合约。买方定期向卖方支付一定的费用，卖方承诺期间指定的资产出现了风险，就向买方赔付损失。 可投机的信用保单 核心交易商可与所有参与者进行信用风险缓释工具交易，一般交易商只能与核心交易商进行信用风险缓释工具交易。 参与者：划分核心交易商与一般交易商 交易产品：债券、贷款、其他类似债务 信用事件范围：至少包含违约、破产 清算结算方式：可个案化处理 参与方式：成为交易所协会会员并备案 交易制度：创设备案 交易红线：明确关联交易和资产标准 金融 非金融 净资产40亿 专业人员、风控人员 企业银行贷款不能使用CDS 实物结算、现金结算、拍卖结算 杠杆倍率 自身债务 关联交易 潜在债务风险 目前交易商47家 银行为主 PK 美国 中国 无明确限制，银行可20-30倍杠杆 单一CDS、一篮子CDS、CDS指数 J.P.摩根自发推出，无监管 标的主体广泛，含政府债券等 交易对象没有严格限制 仅备案后的交易商之间交易 标的主体有限，企业银行贷款不得纳入 官方推出，有监管 单一CDS 有明确限制，1-5倍杠杆 如何做空：买CDS！ 对市场而言，CDS具有较好的价格发现功能。同时也是灵敏的信用风险揭示工具。 1 对金融机构的影响 利好。以银行为代表的金融机构是放贷主体，特别是商业银行，是CDS的最大买入方，可以转移自身的信用风险。其他金融机构如保险公司、对冲基金、投资银行等，可以投机和套利。 其实就相当于绕开资本充足率。银行将风险转移，自身就不必为贷出的款项计提坏账准备，相当于提高或者创造了信用，从而发放更多的贷款，起到了创造货币乘数的作用。 2 对房地产的影响 利空是建立在资金会大幅流向地产，且房价泡沫将会破裂的基础上，否则就是利好。根据一财的统计，2016年上半年，建行、农行、招行等10家上市银行的新增房贷占到同期新增贷款的42%左右，成为上半年银行贷款增长的主要驱动因素。 次贷危机：超低首付、次贷规模、超高杠杆、缺乏监管、提高利率、还贷困难、供过于求、房价下跌、银行倒闭、金融崩溃 CDS类似期权，不导致标的下跌，但能倍数放大结果 银行风险转移、可贷资金增加、房产贷款难度降低、地产资金充裕、房地产业短期无忧 3 对证券市场的影响 影响有限偏利好，中国放开资本市场和证券市场的必然趋势。CDS比直接降准降息要好，因为CDS的信用创造功能是隐蔽的，对人民币汇率冲击不大。未来CDS在中国的发展好坏，取决于能否让钱流向真正的产业升级的地方去。 合约类产品不能在二级市场交易：不能随便转手，没有多层打包 参与门槛、交易红线：参与要求较高，限制做空 吸取美国教训，有监管，需备案 目前只是发布指引，规模小，限制多 金钱永不眠 Thank you