家用电器行业：需求增速放缓，新驱动因素多元化－年度策略报告.pdf

家用电器 胡铸强 CFA 执业证书编号：S0730511010013 需求增速放缓，新驱动因素多元化 0218023 zhangwei1@ ——家用电器年度策略报告 研究报告-行业分析 强于大市（上调） 发布日期：2011年 11月30日 报告关键要素： 盈利预测和投资评级 2012年，随着“以旧换新”、和部分试点省份与城市“家电 股票简称 10EPS 11EPS 11PE 评级 下乡”政策退出，主要大家电销售增速将下降到个位数，但受益 海信电器 0.96 1.42 8.92 增持 于原材料价格下降和产品结构改善，主要大家电上市公司盈利依 美的电器 1.00 1.04 12.38 买入 旧能保持较快增速，上半年看好空调营业收入占比较大的白电龙 格力电器 1.52 1.95 9.74 买入 头，全年看好智能电视与 3D 电视研发与推广能力较强的电视机 TCL集团 0.10 0.11 19.45 增持 产业龙头。 九阳股份 0.78 0.87 10.87 增持 投资要点： 行业相对沪深 300 指数表现 随着相关利好政策的退出，预计主要大家电销售增速将持续下 滑，预计 2012 年大家电产品销售增速将下滑至个位数，原材 料价格下行与产品结构改善将成为 2012 年家电板块主要的业 绩推动因素。 2011 年三季度末，铜等大宗原材料价格出现暴跌。预计 2012 年，大宗原材料价格仍将维持低位，受益原材料价格下降，若 销售价格不出现大的波动，大白电产品盈利能力将有所提升， 其中空调产品受益幅度最大，预计 2012 年一季度有望出现一 轮季报行情。 相关研究 色家电行业分析：不宜对政策退出预期过 2011 年，受益 LED 电视渗透率提高与面板价格低位运行，电 于悲观.……………………………2011年10 月31日 视机产业盈利能力明显增强。若三网融合第二批试点城市能包 含全国大部分省会城市，将对智能电视普及产生重大推动作 用。智能电视、3D 电视渗透率有望快速提高。产品结构改善 将推动产业盈利能力进一步提高，给予该子板块“强于大势” 评级。 2010 年，全国保障房开工 580 万套，2011 年，保障房开工预 联系人：周楷翔 计超过 1000万套，若按 2年建设周期推算，2012年下半年起， 电话：0218038 全国将逐步出现保障房集中交付高峰，保障房的集中交付将有 传真：021－5058