煤炭行业17年中期策略：煤价有望维持中高位，价值正在体现.pdf

投资策略|煤炭开采Ⅱ 证券研究报告 Tabl e_Title Table_Grade 煤炭行业17 年中期策略 行业评级 买入 前次评级 买入 煤价有望维持中高位，价值正在体现 报告日期 2017-06-26 Table_Summary  上半年市场回顾——供需面超预期，行业盈利大幅提升 Tabl e_Chart 煤价：17 年以来煤价高位震荡，不过目前煤价较16 年仍有明显提升，其 相对市场表现 中动力煤、炼焦煤、无烟煤上半年均价较 16 年全年分别提升50%、60% 采掘 沪深300 和40%以上，按照目前煤价，相比去年均价也分别有约45%的涨幅。 供需：供需面总体超预期：其中需求端1-5 月火电发电量、粗钢产量和水 21% 泥产量累计同比分别上涨7.2%、4.4%和0.7%；而供给端由于276 天政策 14% 放开、新建产能释放以及进口量增加，较 16 年有所增加，其中前5 月煤 炭产量和进口量同比分别增长4.3%和29.6%。 7% 盈利：由于煤价大幅回升，全行业亏损面大幅下降，按照目前价格全国各 0% 煤矿按煤矿个数亏损面为39.5%，按产能为24.3%，较去年年初80-90% 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 亏损面已有明显好转。17 年 1-4 月全行业毛利率和利润率回升至20%和 5%，而上市公司1 季度也分别达到31%和17%。  盈利和股价已偏离——盈利有望恢复至12-13 年水平，估值仍在低位 按照目前煤价，动力煤和无烟块煤价格处于约 13 年平均水平，而炼焦煤 和无烟末煤表现相对更好，已高于12-13 年平均水平，即使不考虑成本近 两年的大幅下降，各公司盈利也有望回升至12-13 年水平。而从股价来看， 16 年以来由于供给侧改革煤炭股涨幅也好于历年，累计上涨约3.7% ，跑 赢大盘15 个百分点，但实际上除神华上涨52%外，西煤、陕煤、兖煤、 冀中、潞安等龙头公司较供给侧改革前也仅有平均约 15%的上涨。相比 12-13 年的市值水平，绝大多数公司目前市值仍低于 12-13 年市值均值 30%以上，相差幅度较大的包括兰花科创（59% ）、阳泉煤业（51% ）、盘 江股份（51% ）、山煤国际（50% ）和潞安环能（45% ）等。 Table