从三一重工股权分置改革方案看维护公众投资者利益.pdfVIP

_ 一 从三一重工股权分置改革方案看 维护公众投资者利益 公众投资者所处于的弱势地位，促使在设计解决股权分置的方案中强调并重视公众投资者的 利益对于方案的成功实施就显得格外重要。 ● 贾俊远 黄巧林 200点关5有年于关上4月问市题2公9的司通股日知，权证》分监置会发改布革试了 ， 宣布正式 启动股权分置改革试点工作。对于股权分 置这一长期困扰我国资本市场发展的根本 性问题，政府和上市公司曾经多次作过积 极地尝试：从1999年l2月国有股配售试 点的启动，到始于2001年6月历时一年的 国有股减持。但是，过去的尝试非但没有 真正地解决股权分置问题，反而在某种程 度上加重了股权分置的程度。 2005年提出的股权分置改革方案要 求，非流通股恢复流通权的前提是要向流 通股提供折让。五一长假过后，三一重工 作为证监会公布的首批股权分置改革试点 企业。企业自上市以来均未出现过亏损， 的制度建设和功能完善为首要目标，重塑 的四家企业之一，即于5月l0号公布了自 且盈利能力较强。尤其是近三年来业绩发 上市公司治理的共同利益基础，这些都是 己的股权分置方案：非“流通股股东向流 展持续稳定，显示出较强的行业竞争力。 公众投资者的根本利益所在。 通股股东每l0股送3股股票和8元现金。” 而证监会此次股权分置改革，不同于 其次，过去的国有股减持，利用国家作 三一重工被选择作为首批试点企业之 以前采用的国有股减持方法。其中有三方 为国有股代表和证券市场执法者的双重身 一 ， 是企业自身的实力和此次改革的要求 面的差异。 份，运动员和裁判员不分，把国有股作为优 决定的。三一重工作为一家属于交通运输 首先，过去的两次国有股减持，无论 先和优越于其它所有制股东的特殊股东，单 设备制造业的民营企业，在行业中具有一 是国有股份直接出售，还是减持补充社保 独拥有优先减持的特权，这样就破坏了上市 定的竞争优势，经营业绩较好。工程机械 基金，核心都是在二级市场变现，收回资 公司股东地位的平等性和执法的公正性。而 行业在2004年市场竞争进一步加剧，但 金，挪作他用。因此是以变现为目的，而 这次股权分置改革，完全不以所有制划线， 公司通过全面提升产品质量，降低成本、 不是以改革为目的。而这次股权分置改 国有股与其它股东一视同仁，这就能够在制 费用，降低存货、应收账款等措施，整体 革，不仅没有国有股减持变现的目标，相 度上保证改革过程的公平性和公正性。 提升了公司行业竞争力，继续保持了行业 反是以A股含权，非流通股恢复流通权要 最后，也是最重要的，过去在国有股减 中的领先优势，成为工程机械行业的龙头 以向流通股折让为前提，以证券市场本身 持的大旗下，无视上市公司在招股说明中关 40今日工程机械 20056 _ 一 于国有股、法人股暂不流通的承诺或约定， 投资的对象。而借助这个契机，这4家企业 不经过任何程序，随意I灰复作为非流通股的 是否能够成功地完成改革目标，在市场上 国有股的可流通性，从而打破了原有的利益 能取得什么样的业绩，也为众人所瞩目。 格局和造成市场预期的混乱。而这次股权分 对于三一重工来说，这同样是一个伴 置改革试点的基本点，就是确立了包括国有 随着挑战的机会。政府改革的思路，能否 股在内的任何非流通股要恢复流通权，必须 贯彻到企业去，企业对此持有的态度如 经过流通股股东表决通过的程序。这样就从 何，这些都会直接决定最终的效果。改革 制度上保证了流通股股东不会在自己不同意 的过程中，政府首先为流通股股东的利益 的情况下，受到非流通股恢复流通的中击和 提供了制度上的保障，给予他们参与谈 伤害。这个制度安排和程序规定既是对中国 判、保卫自身权利的地位。改革的经验告 股市历史发展过程的尊重，也是对流通股股 诉我们，企业的具体方案对流通股股东利 东即社会公众投资者权益的切实保护。 益的反映，将更能起到决定作用。 对比两次改革设计的思路，分析这些 三一重工面对这样一个机会最终会走 差异，我们可以看到，政府在经历了两次天 向何处，这将是政府在新的改革原则下， 折的尝试之后，才更加明确保证流通股股东 推动流通股股东和非流通股股东相互博弈 案进一步的为非流通股股东争取了利益， 的合理地位、按照市场公正原则和依照