管理层薪酬与公司多元化价值-会计学专业论文.docxVIP

Executive team’s Compensation and the Excess Value of Diversification A Dissertation Submitted to Shihezi University In Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master of Management Science By Liao ying-zi Dissertation Supervisor: Prof. Yang Xing-quan June，2012 石河子大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是在我导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除 文中已经注明引用的内容外 ，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究 做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确的说明并表示谢意。 研究生签名： 时间： 年 月 日 使用授权声明 本人完全了解石河子大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保留学位论文并向国家主 管部门或指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权将学位论文在学校图书馆保存并允许被查阅。 有权自行或许可他人将学位论文编入有关数据库提供检索服务。有权将学位论文的标题和摘要汇编 出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。 研究生签名： 时间： 年 月 日 导师签名： 时间： 年 月 日 I I 摘 要 二十世纪末，多元化经营逐渐成为我国企业理论界和实务界的热点话题。多元化是使企业发生 深刻变化的一种战略，是现代企业发展到一定程度后普遍采用的成长方式。多元化战略能够给企业 带来的利益表现为：构建内部资本市场、节约信息搜索成本、降低投资风险、缓解外部融资约束、 克服投资不足等，这些有利于企业价值的提高；同时多元化经营也给企业带来了成本，即多元化行 为中存在经理人代理成本和控股股东代理成本。近年来，对多元化价值的研究结论究竟是“馅饼” 还是“陷阱”，并没有形成定论。 我国上市公司的多元化战略受多种因素影响，他们共同影响着上市公司的多元化程度和多元化 价值。其中，管理层对企业的生产经营活动进行管理和控制，决定着企业的生存和发展，对企业的 经营业绩和竞争能力具有不可估量的作用。因此，管理层薪酬是企业经营绩效的一个重要决定因素。 本文在委托代理理论基础上，就管理层薪酬对公司多元化价值的影响进行理论分析，并以 2007-2009 年我国多元化上市公司为样本，采用国际通用的超额价值法计算公司多元化价值，研究管 理层薪酬对公司多元化价值的影响。由于国有公司与非国有公司在经营动机和方式上存在差别，本 文将上市公司按产权性质将样本划分为国有控股与非国有控股两类，比较两类多元化上市公司中管 理层薪酬对多元化价值影响的差别。同时，由于保护性行业关系着国计民生，存在着价格管制和行 业准入等特征，本文将行业分为保护性行业和竞争性性行业，分别观察了两类行业中管理层薪酬和 公司多元化价值关系的差别。另外，基于锦标赛理论、行为理论，本文还研究了管理层内部薪酬差 距与公司多元化价值的关系。 通过实证研究发现，在我国多元化公司中，管理层薪酬对多元化价值起到了激励作用。支付给 公司管理层的货币薪酬越多，多元化价值越大；管理层持股比例越高，越有利于公司的多元化价值。 比较国有上市公司和非国有上市公司发现：管理层薪酬对公司多元化价值都起到了激励作用，非国 有上市公司的敏感性远远大于国有上市公司。按保护性行业和竞争性性行业分类发现：处于竞争性 行业的公司，管理层货币薪酬和持股比例都与多元化价值显著正相关，而对处于保护性行业的公司， 管理层持股比例都与多元化价值负相关。这可能是由于国有上市公司的政治属性和薪酬管制，保护 性行业本身存在的价格管制和进入管制等特征，部分地屏蔽掉诸如竞争等市场力量的影响，从而导 致管理层薪酬对公司的多元化价值不会产生积极的影响。另外，本文还发现管理层薪酬的内部差距 与公司多元化价值正相关，即管理层内部薪酬差距越大，对管理层行为产生的激励作用也越大，从 而提升公司多元化价值。 本文所做的实证研究，可以为多元化上市公司建立行之有效的管理层薪酬契约提供理论依据， 对管理层的工作努力和经营作出补偿和激励，从而提高公司多元化价值。结合当前中国的制度背景， 本文分别在国有上市公司、非国有上市公司之间，处于保护性行业、竞争性行业的公司之间对比并 作出实际研究，从而为合理安排管理层薪酬提供理论依据，为多元化公司实现价值最大化服务。 关键词：管理层薪酬，行业特征，产权性质，多元化价值 II II Abstract Diversification has become a hot topic be