粉末涂料中专用聚酯树脂王者.PDF

公司研究 粉末涂料中专用聚酯树脂王者 --002361 神剑股份 污染少、节能的粉末涂料将逐渐替代溶剂型涂料，作为粉末涂料 公司发行：2000 万股 原料中的聚酯树脂慢慢替代环氧树脂。而我国正处于快速的城镇化变 化中，房屋、家电、汽车和钢材等下游需求不断提高，使聚酯树脂近 发行后： 8000 万股 5 年年均复合增长 25.7%，随着粉末涂料的广泛应用，聚酯树脂的需 求将会不断提高，公司预计未来 5 年聚酯树脂需求将会达到 65 万吨。 募集资金：1.935 亿 同时聚酯树脂市场现有 200 多家企业，但是大多数是中小企业， 所以该市场未来将会向寡头集中。公司现阶段拥有 40 多个专用聚酯树 项目建设期：18 个月 脂配方，领先同行，主要以大客户为主，其中 45 家大客户共有年用量 100 万吨以上的，销量占总销量的 80%，都是工厂-工厂的销售模式， 预计投产 ：2011 年下半年 其中客户有杜邦、海尔、格力等大公司。按 2008 年销售量计算，公司 占市场份额达到 9.4%，为行业龙头。 大股东持股比例：35.25% 公司主要原材料占成本比重 70%左右，公司主要是参考原材料和 市场价格来综合定价，下游会转换成本的提高。同时公司养个控制销售 发行前净资产：2.55 元 费用、管理费用和财务费用，保持公司毛利率水平。 公司目前拥有3.5万吨年产聚酯树脂能力，在资本市场募集1.9亿 净资产收益率：25% 新建设5万吨的聚酯树脂，用时18个月，到时达产为8.5万吨。 公司所属行业是化学原料和化学制品制造业 09 年-12 年平均市盈率为 资产负债率 ：48.29% 36.4、23.62、20.12、17.5倍，加上是新股等因素，我们给予公司 2010 年市盈率为 28-35倍，合理估值为 14.28-17.85 元。 风险： 市场竞争激烈、产品单一、原材料波动影响营业收入和利润、产能扩张 后销售。 公司盈利预测（百万元） 2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入 398.68 407.3 511.55 699.18 1225.28 营业收入增长率% 2.16% 25.60% 36.68% 75.25% 净利润 30.11 38.27 40.81 56.37 100.14 净利润增长率% 27.10% 6.64% 38.13% 77.65% 每股收益EPS 0.38 0.48 0.51 0.70 1.25 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司研究 一、 公司概