发行方式与初始回报的分析研究-JournalofSystemsEngineering.PDFVIP

　2005 年 10 月 系统工程理论与实践 第 10 期 　 ( ) 文章编号 2005 发行方式与初始回报的分析研究 刘玉灿 ,李心丹 ,王冀宁 (南京大学工程管理学院 ,江苏 南京 210093) 摘要 : 　以2000 年 1 月 1 号到 2003 年 12 月 31 日期间在上海证券市场发行的A 股新股为样本 ,对发行方 式与初始回报的关系用多元回归分析进行研究 ,得到三个发现 : 以询价方式发行的新股定价偏低 ; 向二 级市场投资者定价配售与初始回报间存在负的显著相关关系 ;有机构投资者参与 IPO 的新股具有较高 的初始回报. 同时 ,对三个发现给出了进一步的解释. 关键词 : 　询价发行 ;定价发行 ;初始回报 ;多元回归分析 中图分类号 : 　F8309 　　　　　　　　文献标识码 : 　A 　　　 Analysis and Study on IPOs Issuing Methods and Initial Returns L IU Yucan , L I Xindan ,WAN GJining ( School of Engineering and Management , Nanjing University ,Nanjing 210093 ,China) Abstract : 　Using the sample data of 296 Ashare IPOs issued from J anuary 1 , 2000 to December 31 , 2003 in Shanghai Stock Market , the relation between IPOs issuing methods anf initial returns is examined with multivariate regression analysis. Three findings are presented : the issue price of IPOs with file price is lower , the allocation with fixed price to investors in Secondary Stock Market is significantly positive to the initial return , and the initial return of the IPOs with the institutional investors participating in IPO is higher . The farther explanations of three findings are given . Key words : 　file price ; fixed price ; initial return ; multivariate regression analysis 1 　引言 ( ) 最近几年来 ,新股 Initial Public Offerings , IPOs 如何进行配售 、哪些投资者会得到 IPOs 配售的股份以 及配售的股份如何进行交易 ,这些问题已经越来越受到学界的重视. 引起学界注意的部分原因就在于 ,在 给定存在高初始回报的条件下 ,在新股配售过程中存在不公的现象. 特别是新股配售给机构投资者还是个 体投资者一直以来就是一个重要的课题. 关注新股配售的开创性模型是Benveniste 和 Spindt 提出的. 他们认为承销商利用他们的酌情行事