第二章债券型基金结构债之种类.PDFVIP

第二章 債券型基金結構債之種類 2004年下半年起，指標利率開始走揚（其中以6 個月 Libor 由 1%上揚至 5.50%波動最大，90 天 CP 僅由 1%上揚至 1.60%相對較小），反浮動債報酬開始 劇幅下跌，基金收益因而下滑導致投資人大量贖回；若干債券型基金經理人 除對該類產品認知有限，甚而不敢處理 、並認為持有到期就不虧損的認知， 此舉更造成債券型基金流動性不足。 當結構債還有票面利率時，為使反浮動債券流動性提高，必需還原為一般 公司債的計息方式後，才有買方願意接手（當為升息階段時，買方較易接受 正浮動債）；但是，還原為一般公司債的計息方式前，又必先了解其組成，才 能將其拆解還原，故本章將針對債券型基金之結 構債設計及會計34 公報之市 場風險來探討。 圖2-1提高反浮動債券流動性概念圖 結構債1 正浮動債 了解其組成 結構債2 零息動債 拆解並還原 結構債3 固定收益債 流動性差 流動性佳 14 第一節 概論 一、結構債券定義 目前市場上結構債券可視為浮動利率債券 （Floating Rate Note，FRN） 的組合，為一種中長期的債務工具，其利率依特定金融指標而變動，通常 每三個月或六個月定期調整；當利率大幅波動時，發行者希望支付最低的 債息或以接近目前的利率水準方式舉債，結構債券即具備此項功能，結構 債券在發行時及存續期間利率以特定的浮動利率指標，典型的指標如倫敦 銀行同業間拆款利率Libor、Si bor（新加坡銀行同業間拆款利率）、90 天CP次級市場利率或美國國庫券利率等來計算。 將結構債券的票面利率可簡單表達如下 ，陳松男（2004）： C=a × Index + b b 為利率加減碼，可反映出發行公司的信用風險； a 為槓桿係數，當a=0 時為固定利率債券； a 0時為時，正浮動利率債券； a 0時為時，逆浮動利率債券； ︱a︱1時為正時，正（逆）超浮動利率債券 結構債券於1986年第一次由學生貸款協會（The Student Loan Market Association，Sallie Mea）以殖利率曲線債券（Yield Curve Bond）的 名稱發行，其後 1994 年所發生的加州橘郡（Orange County）投資附賣回 超逆浮動利率債券，因誤判情勢而導致破產。國內第一次發行正、逆浮動 15 利率債券由遠東紡織公司發行，大華證 券公司設計遠紡第六十二期正、逆 浮動利率公司債，其中甲券即為逆浮動利率債券。 二、結構債券的優點 （一） 、對發行人： 降低債務成本：為支應債務及 其他大型長期計劃，發行人可根據 對未來利率走勢預測，發行未來可支付較低利息 的結構債券，此時發行成本預計較固定債券之成