中级财务管理-第六章投资管理(下).pptVIP

三、期权投资 期权（Option）也称选择权，是期权买方向卖方支付了期权费后获得的，在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种特定资产的权利。期权的构成要素有： 期权的有效期 期权合约的标的资产及其执行价格 标的资产的数量 期权的价格，即期权费，是期权买方向期权卖方支付的费用 期权的种类： 按履约时间，分美式期权、欧式期权 按买方的权利内容，分看涨期权（买权）、看跌期权（卖权） 按标的物，分商品期权、金融期权 看涨期权的的盈亏分布 假设2012年9年20日100德国马克=58.88美元。甲认为德国马克对美元的汇率将上升，因此以每马克0.04美元的期权费向乙购买一份2012年12月到期、协议价格为100德国马克=59.00美元的德国马克看涨期权，每份德国马克期权的规模为125000马克。那么，到期时甲、乙双方的盈亏分布： * 章投资管理（下） 该章的基本要求与基本知识点 了解金融投资的特点、分类； 掌握收入资本化法在债券、股票价值分析中运用； 掌握债券、股票的收益率的估算； 熟悉基金、期货和期权投资 第一节 金融投资的内涵 金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为，是对外投资、间接投资。 金融投资与实物投资相比，具有如下特点： 流动性强 风险高 交易成本低 期限性 金融投资的种类 基础性金融工具：债券、股票、基金等 衍生金融工具：远期、期货、期权、互换 金融投资风险： 系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再投资风险、购买力风险等 非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流动性风险、破产风险等 金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户 第二节 债券投资财务评价 一、债券投资的特点 本金安全性高 购买力风险大 收益率较低但稳定 有到期日 二、债券的估价 债券价值的计算--内在价值（现值） 其中，i是合理的收益率 债券价值的计算：见教材P133【例6-1】、教材P134【例6-2】、【例6-3】 决策原则：内在价值高于当前价格，则价格被低估，值得购买；反之，价格高估，不应购买 思考题： 1、一张1年期贴现发行债券，面值1000元，市场利率8%。该债券的价值为多少？ 2、一张10年期的债券，票面利率10%，面值1000元，同期市场利率分别为8%、10%、12%时，要求分别计算下列债券的价值： a.一年付息一次的附息债券 b.到期一次还本付息的债券 债券价值随折现率的增大而减小。一年付息一次的附息债券，若票面利率等于市场利率，则价值等于面值。 三、债券的投资收益 （一）收益来源：利息收入、资本损益（利得） （二）收益率的计算 1、票面收益率——票面利率，年利息收入与债券面值之比，应用范围较窄 2、直接收益率——当期收益率。是债券的年利息收入与债券的购买价格之比，没有考虑资本利得。 3、持有期收益率 4、到期收益率：长期债券的未来收入的现值总和与当前的价格相等时的折现率。 其中，y为到期收益率 见教材P136【例6-4】、教材P137【例6-6】 思考题： 1、某投资者购买一张5年期的分期付息息票债券，票面利率10%，面值1000元，买价900元，三年后以960元每张卖出，计算其持有期收益率。 2、一张20年期的息票债券，息票利率10%，面值1000元，售价2000元。请写出到期收益率计算公式。 3、一张2年期贴现发行债券，面值1000元，售价800元。到期收益率为多少？ 第三节 股票投资财务评价 一、股票投资的特点 投资收益高 投资风险高 有管理权 购买力风险小 二、股票估价 股息贴现模型 基本模型： 股息增长率： 股息贴现模型之一：零增长模型 或 则： 例：某股票股息永久为2.00元/股，贴现率10%，计算该股票的价值。 股息贴现模型之二：不变增长模型 例：某股票上期股息为2.00元/股，未来股息增长率为6%，贴现率为10%。计算该股票的价值。 则： 该模型假设从第n+1年开始，股票股利以固定增长率g增长 教材P140【例6-9】 【练习题】某投资人持有A公司的股票，他期望的最低报酬率为l5%。预计A公司未来3年股利将按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长率为l2%。公司上一年支付的股利是2元/股。要求计算该公司股票的内在价值。 非固定增长股票价值：分段模型 【练习题】解答：前三年的股利现值见下表 正常增长阶段的股利现值： 股票目前的内在价值：V＝6.539+84.9＝91.439元 年份 股利（Dt） 现值系数（15%） 现值（P） 1 2×1.2=2.4 0.870 2.088 2 2.4×1.2=2.88 0.756 2.177 3 2.88×1.2=3.456 0.658 2.274 3年股利的现值合计 6.539 三