公司治理理论的最新进展文献综述.docVIP

公司治理理论的最新进展：一个新的分析框架 前 言：公司治理领域近些年来的最新进展呈现出三个新趋势：研究对象由发达国家扩展到发展中国家，研究视角由原来的企业层面转移到企业间层面，研究层面由微观和中观层面上升至宏观层面 这些新趋势为公司治理领域勾勒出一个由企业层面（股权结构 公司治理）企业间层面（大型联合企业 企业集团）和社会层面（法律 政治 文化 历史 政府行为及其他）构成的新的分析框架，本文正是基于此框架梳理了公司治理领域的最新文献，总结出公司治理的一个新的分析框架。 公司治理研究的3个新趋势及其启发 公司治理涉及的内容极为庞杂 有关它的综述性文献也不胜枚举 附表 1 列示出与公司治理相关的综述性文献，它们既有围绕着公司治理基本问题展开的（如Shleifer Vishny, 1997; Becht,Bolton Roel, 2002; Denis McConnell, 2003; Claessens Fan, 2003;姜国华等2006;）等也有把公司治理的具体机制作为关注对象进行回顾的（Andrade, Mitchell Stafford, 2001; Hermalin Weisbach, 2003; Gillan Starks, 1998）这些文献对 20 世纪的理论状况做了很好的概括 公司治理的典型化事实是诸如英美国家公司的分散股权结构 公司治理的基本问题是众多小股东与管理层之间的利益冲突解决公司治理问题的主要机制有接管、董事会、经理层激励、大投资者等（Shleifer Vishny,1997; Becht Roel, 2002;姜国华等,2006）但这些文献对 20 世纪之后的最新进展反映的还不够，特别是自东亚金融危机及美国安然公司事件之后，公司治理领域已经有了巨大发展，并呈现出 3 个新的发展趋势：1.研究对象由发达国家（美、英、日、德等）扩展到发展中国家 东亚等国家 Denis McConnell,2003 2.伴随着研究对象的变化 研究视角也由原来的企业层面或企业内部转移到企业之间（企业集团）（Morch,Wolfenzon, Yeung,2005 Morck,2008 3.）在进行公司治理的国家间比较时 研究层面也由微观、董事会结构、经理层薪酬等和中观层面 控制权市场 经理人市场等 转变到宏观层面（法律、政治、文化、历史等）（La Porta,Lopez-de-Silanes, Shleifer,2008）。 从企业层面来看，股权结构是公司治理问题的逻辑起点（Bencht Roel,2002）。在不同股权结构下，公司治理致力于解决的根本问题存在差异 在分散股权结构下公司治理的根本问题是分散小股东和管理层之间的利益冲突；在集中股权结构下，控股股东和小股东之间的利益冲突一度超越小股东与管理层之间的利益冲突，成为公司治理的主要问题（Claessens Fan,2003）近些年来，公司治理领域的重大进展主要是发端于股权结构的最新证据，这些新证据大多是来自于经济欠发达国家，如东亚国家的公司（ La Porta et al., 1999; Claessens et al., 2000;Faccio Lang, 2002）为此，本文首先回顾来自世界上多个国家公司股权结构的最新证据，将这些证据归为 3类股权分散：控股股东非管理层的股权集中、控股股东兼任管理层的股权集中，而后，基于不同类型的股权结构。本文提出与之相对应的 3 类公司治理模式：代理型、剥夺型和混合型。 在股权结构的最新证据出现之后，学者们（La Portaet al., 1999; Claessens et al., 2000; Faccio Lang, 2002;Morck et al., 2005; Khanna Yafeh, 2007 ）一致地认为要深入理解东亚国家或欧洲大陆国家的公司治理，仅把视角局限于企业层面或企业内部是不够的。因为这些国家公司的一个显著特征是：经常存在着控股股东。这意味着，这些公司并非独立的实体，而是隶属于企业集团。在这种情况下，公司治理绝非单个公司孤立的行为，而应是深深地嵌于企业集团之中。因此需要我们从企业外部或者企业间层面来考察公司治理（Morck 2008）甚至认为对于隶属于企业集团的公司而言，要剖析其公司治理问题，最恰当的分析单位应是企业集团而非公司 在进行公司治理的国家间比较时，学者们发现各国之间的股权结构、治理机制和企业间关系存在着差异（LaPorta et al., 2000; Roe, 2003; Denis McConnell, 2003）那么，为何会存在这些差异呢？学者们从社会层面对此做出了解释，认为主要有法律因素（La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleife