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我国实施股指期权的可行性分析 12级金融3班 jsl206327 王辉 【摘要】发展股指期权是完善我国资本市场功能和体系的内在需求，其推出将是中国金融改革深化的具体 体现。本文从股指期权在中国推行外部条件和内部优势方面阐述其股指期权在中国推行的可行性。 【关键词】股指期权；规避风险；理性投资 股指期权作为两方发展迅速成熟的一种金融工具，其对经济的促进作用不得不引起我们的关注。在借鉴经 验的基础上，适时推出我国股指期权交易，条件已基本具备。因此，研究开发股指期权不仅是紧跟时代发展的 需耍，同时也是中国金融衍生品市场发展的内在需耍。 我国自2008年金融危机爆发以来，股市结束了大牛市的市场行情，进入持续盘整阶段。股价的整体大跌给 投资者造成巨大损失的同时也让投资者认识到，即使采用现代投资组合理论进行分散投资，构建冇效的投资组 合防范非系统性风险，也难以规避这种整体股市下挫所引发的系统性风险。为此有必要对股指期权的可行性进 行分析。 一、股指期权概述 （一） 股票指数期权定义 股指期权是在未来某特定日期之前，可以根据特定的指数人小，来买进或卖出某种特定数量标的指数的权 利。即它是以一揽子股票组成的股票指数作为标的物的期权交易。在有效期内交易双方以履约价格与市场实际 指数值进行盈亏结算的权利。买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的决定权，卖方承担买方转移 风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。 （二） 股票指数期权的产生与发展。 股票指数期权是在股票指数期货期权交易的基础上建立和发展起来的。股票指数期货期权在1982年上市后， 获得很大的成功。通过这种交易，人们可以把期权头寸转化为相应的期货头、h也可以对股票指数期货己有的 头寸进行对冲，降低交易者的市场风险。虽然它具有一般期权交易的优点，但由于它既存在期权交易，乂存在 期货交易，往往出现两种交易收益与亏损大致相互抵消的情况，因此无法满足单独追求股票指数期权盈利的交 易者的需要。1983年3月11 口芝加哥期权交易所推出了一种股票指数本身的期权交易，即CB0E100指数期权， 后更名为标准普尔100指数期权，它克服了股票指数期货期权交易存在的缺陷，获得了很大的成功。继芝加哥 期权交易所推出标准普尔100指数期权之后，美国其他各大证券交易所都纷纷仿效，推出了自己的股票指数期 权。美国股票交易所推出了主要市场指数期权，纽约证券交易所推出了综合指数期权等。除美国外，世界上很 多金融市场比较发达的国家或地区都相继开始股票指数期权交易。比如伦敦国际金融期货期权交易所、新加坡 交易所、香港期货交易所以及韩国股票交易所都推出Y相应的股票指数期权。其屮，韩国股票交易所的股票指 数期权最为成功。 （三） 股票指数期权的作用 1、风险防范。风险防范是期权最主要的经济功能。同股票期权作用和似，股票指数期权也可以用来防范未 来股市的不利变动，同时，在股市有利变动情况下放弃期权头寸而充分利用有利变动对所持股票组合增值的好 处，其代价仅为所交付的期权价格。股指期权能有效抵消股票市场中的系统性风险。在股指期权交易中，买方 可通过支付权利金买进买权或卖权来移转其持有股票风险的风险，实现套期保值。卖方虽然可能会承担巨大风 险，但是在实际操作中，履约的概率是很小的。因此，股指期权风险的非对称性与股指波动概率特征能够满足 不同风险类型偏好者的需求。 2、价格发现。金融期权市场上，股指期权价格一般都会先行于现货市场的股指价格。因此，股指期权价格 能够在一定程度上较准确地反映未来整个股票市场价格总体水平，充分体现了股票指数期权价格发现的功能。 3、提供投机获利机会。股指期权市场的重要功能是通过套期保值策略帮助投资者转移风险，同时还具有投机的 功能。在证券市场上，会存在专门从事股指期权合约买卖的投机者群体他们只是买入或卖出股指期权合约，赚 取屮间差价，获取利润。当然，投机者的存在，在一定程度上活跃了股指期权市场交易。 二、 在中国推行股指期权的外部条件 股指期权积累大量国外成功经验 在期权的产生与发展历程中，最先出现的是股票期权，而后才是股指期权。于1982年芝加哥期货交易所 (cboe)推出了美国长期国债期货期权合约。随后，芝加哥商业交易所(cme)在1983年推出了另一只股指期 权一SP500股指期货期权。FI前世界上许多国家交易所如伦敦国际金融期货期权交易所，香港期货交易所，韩 国股票交易所及新加坡交易所都相继推出了股指期权合约。 据资料显示，截至2007年底，全球已有34个国家的35家交易所推出了股指期权交易，并己建立起一套完 善的运行体系和监管机制。所以W际上丰富的经验使得中W在推行股指期权时有了可借鉴的对象。 股指期权己形成完备的理论体系 自布莱克-斯科尔斯(black-scholcs)期权定