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宝钢权证分析;概述;(一)、宝钢权证基本条款 (1)发行人：宝钢集团公司(备兑权证)。(2)存续期：378天(自认购权证被划入流通股股东账户之日起算，含该日)。(3)权证类型：欧式认购权证，即于认购权证存续期间，权证持有人仅有权在行权日行权。(4)发行数量：38，770万份(5)行权日：权证存续期的最后一个交易日。; (6)行权比例：权证持有人所持每份认购权证可按行权价向宝钢集团公司购买宝钢股份公司A股股票的数量。本认购权证初始行权比例为1，即1份认购权证可按行权价向宝钢集团公司购买1股宝钢股份公司A股股票。(7)行权价：4.50元。 (8)结算方式：股票给付方式结算，即宝钢集团公司按行权价格向行权者收取现金并支付股份。;（二）、?宝钢权证理论价值估算 借用B-S模型对模拟权证进行定价?(1)、B-S模型的定价原理介绍期权定价模型(简称模型)是一个反向问题,即已知时刻T的值,而求初始时刻的值。其建模的一个基本思路是套期保值,即交易者为减少风险而采取的投资组合策略。B-S公式中的因素包括标的资产的市场价格、行权价格、波动率、到期时间和无风险利率等。所以也适用于权证定价。 ;B-S?模型有一系列严格的假设条件:?　　 (1)无风险利率r已知,且为一个常数,不随时间变化;?　　?(2)标的资产为股票,其价格S的变化为一几何布朗运动;　　?(3)标的股票不支付股利;　　?(4)期权为欧式期权;?　　?(5)对于股票市场、期权市场和资金借贷市场来说,不存在交易费用,且没有印花税;? (6)投资者可以自由借入或贷出资金,借入利率与贷出的利率相等,均为无风险利率,而且,所有证券交易可以无限制细分,即投资者可以购买任意数量的标的股票;? (7)对卖空没有任何限制(如不设保证金),卖空所得资金投资者可自由使用。?　　?;B－S定价公式 欧式看涨期权定价公式：  C= SN(d1) –Xe-r（T-t)N(d2)在此St为标的股票在时点t的收盘价格，此时X为认购权证之行权价格，ｒ为无风险利率，Ｔ为到期日。Ｎ(．)为标准正态分布的累积概率密度。;参数取值 通过上述公式我们可以看出，在对宝钢权证进行股价时，首先要明确上述参数的取值。根据宝钢股份认购权证的发行公告，我们可以知道的是行权价格X＝4.50，T-t=378,无风险利率r我们按1年期定期存款利率2.25％取值;宝钢股价的历史波动率。时间段　　　　 波动率（％）涨跌幅（％）01-01-19至01-10-22日　 22.8　 －42.401-10-23至02-06-20日　 23.9　 1.202-06-27至03-01-06日　 13.8　 －13.103-01-07至03-04-15日　 28.0　 43.803-09-29至04-01-07日　 30.7　 　50.204-01-08至04-04-19日　 27.6　　 －19.704-04-27至04-05-24日 47.2　　 －22.904-01-08至05-05-24日　 29.2　　 －38.9 平均?26.4?%;选取平均值0.264。由于宝钢集团承诺在股改方案通过二个月届满后的六个月内，如果股价低于4.53元，将在二级市场上增持股份股份，这可以作为宝钢的均衡价位。宝钢股改上市后的首日收盘价为4.58元。我们可以合理假设宝钢在权证存续期的价格区间为4.3－5.2元。;根据公式得出对应的权证价格 股价　 4.3　?　 4.4　　 4.5　　 4.6　　　 权证价值0.4228　0.4769　0.5344　0.5951 股价　 4.7 4.8　　 4.9　　 ?5.0　　　　　 权证价值0.6589 ?0.7256?　0.7951 0.867 股价 5.1 5.2 权证价值 0.9417 1.0185 ?? ?; 在标的证券价格合理区间内，宝钢认购权证的波动区间在0.40元－1.00元。由于刚上市，初期宝钢权证在理论价格之上有一定溢价。; 宝钢正股走势;宝钢权证走势; （三）宝钢权证风险 ;溢价比———表示以目前价格买入权证后,在到期日前,股票需要上涨百分之多少才能使权证投资者不亏钱。实际杠杆比率———表示股票价格变动1%,权证价格会变动的百分数。隐含波动率———是把权证目前的市场价格代入定价公式,反推出来的标的股票波动率。;宝钢权证风险应分三