公司4季度业绩比上涨95.6%.docVIP

公司评级 公司评级 买入 当前价格 13.54元 合理价值 17.10元 前次评级 持有 报告日期 2013-03-12 相对市场表现 分析师： 沈　涛 S0260512030003 010shentao@ 分析师： 安　鹏 S0260512030008 021anpeng@ 相关研究： 阳泉煤业（600348.sh）：上半年净利润同比降17%，未来看点在于资产注入 2012-08-08 阳泉煤业（600348.sh）：1季度业绩平稳回升，未来看整合矿和资产注入 2012-04-24 国阳新能(600348.sh)：业绩超预期增长，资产注入前景广阔 2009-08-17 阳泉煤业（600348.SH） 估值较低，资产注入空间较大 核心观点： 公司4季度业绩环比上涨96%，同比增长17% 公司12年实现净利润22.9 亿元，折合每股收益0.95元，同比下滑19 %。 4季度每股收益0.26元，环比上涨96%，同比增长17%。 预计4季度业绩改善，源于税费环比下降 由于公司此前几年的原煤产量口径，实际上为商品煤产量。根据政府规定，公司需缴纳的税费主要为8项，约合78.7-95.7元/吨。12年2、3季度经济形势较差，影响山西省的税收工作；税务部门加大对往年税费的核查。我们预计公司3季度补缴了部分税费，导致其单季度净利润下降较大。我们认为公司4季度业绩环比大幅改善，主要是由于没有再补缴税费。 预计13年价格同比持平，成本小幅下降。 公司喷吹煤和电煤的合同比例80%左右，稳定性较高。根据集团13年签订的合同煤情况，电煤和无烟煤合同与12年持平；1月份喷吹煤1055元/吨，与12年基本持平。此外，公司计划13年吨煤成本同比降15元/吨。 整合矿释放较慢；集团资产注入空间较大 公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿，但整合矿13年较难贡献利润。除上市公司外，集团2011年产量为5848万吨，是上市公司的2倍。集团煤矿资产中具备注入条件的是五矿和寺家庄矿，产能分别为770万吨和600万吨，主要煤种为无烟煤。集团受信达资产等障碍影响短期资产注入并无时间表，不过长期仍值得期待。 12-15年业绩分别为0.95元/股、1.14元/股、1.27元/股 预计公司113 年PE 仅12倍，低于行业平均15倍。公司估值较低，且资产注入空间较大，我们上调公司评级至买入。 风险提示：开滦整体上市方案的业绩增厚幅度低于预期。 盈利预测： 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入（百万元） 27,940.63 50,720.08 71,517.24 71,522.84 73,062.68 增长率(%) 39.67% 81.53% 41.00% 0.01% 2.15% EBITDA(百万元) 5,111.05 5,606.37 5,433.30 5,383.34 6,512.70 净利润(百万元) 2,412.46 2,810.59 2,288.12 2,732.86 3,051.54 增长率(%) 29.96% 16.50% -18.59% 19.44% 11.66% EPS（元/股） 1.003 1.169 0.951 1.136 1.269 市盈率（P/E） 28.59 12.99 15.27 11.92 10.60 市净率（P/B） 8.09 3.20 2.21 1.87 1.54 EV/EBITDA 13.08 5.69 4.95 4.49 3.11 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心  公司4季度业绩环比上涨95.6% EPS：公司12年实现净利润22.9 亿元，折合每股收益0.95元，同比下滑18.8 %，其中12年1-4季度单季EPS分别为0.31元、0.24元、0.14元和0.26元，4季度业绩环比上涨95.6%，主要由于公司所欠税费基金于3季度缴齐，4季度税金费用恢复正常。 营业收入和利润：公司12年实现营业收入715.2亿元，同比上涨41.0%；营业利润31.4亿元，同比下滑16.5%；12年4季度公司营业收入和营业利润分别为197.6亿元和7.8亿元，环比分别上涨8.7%和下滑42.0%。 表 SEQ 表 \* ARABIC 1：公司2011-2012利润表数据 2011A 2012A 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 营业收入 507.2 715.2 155.6 180.2 181.8 197.6 营业利润 37.6 31.4 9.8 8.4 5.5 7.8 利润总额 37.6 31.5 9.9 8.4 5.4 7.9 归属母公司净利润 28.1 22.9 7.5 5.8 3.2 6.4