枢纽机场强者愈强战略价值逐步显现.PDFVIP

2017 年 12 月 04 日 证券研究报告 航空机场 2017 年 日常报告 评级：买入 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 枢纽机场强者愈强，战略价值逐步显现 市场数据(人民币） 投资建议 市场优化平均市盈率 18.44 国金航空机场指数 5146.05  行业策略 ：我国枢纽机场作为交通中转主要设施，汇集世界各地流量，相对 沪深 300 指数 4018.86 国内其他机场占据绝对优势，同时巨大的流量为机场商业发展带来无限可 上证指数 3309.62 能。短期枢纽机场为提高准点率，流量增速预计受限，但是商业发展依旧可 深证成指 11014.55 以支撑收益稳健增长，签订的新商业协议将为枢纽机场公司带来新的业绩增 中小板综指 11433.23 量。长期商业价值逐渐靠拢国际成熟机场，核心战略资产将获得业绩与估值 双提升。同时，机场供给受限，为航空公司提价奠定基础，航空板块未来两 年将迎来向上繁荣周期。 5130  推荐组合 ：体量大、定位高的枢纽机场是机场板块我们长期的推荐标的：上 4907 海机场：腹地长三角，国际客流占比最高，期待新免税招标协议；白云机 4684 场：T2 航站楼投产后，产能瓶颈打开。三大非航招标覆盖 T2 航站楼新增成 4462 本，业绩延续增长。中国国航：坚定执行票价优先策略，收益水平提升最确 4239 定。南方航空：国内线占比达 70% ，提价业绩弹性最大，客座率三大航最 4017 高，票价提升有空间。 3794 5 5 5 5 行业观点 0 0 0 0 2 3 6 9 1 0 0 0  枢纽机场区域垄断，战略地位不可替代 ：枢纽机场航线密集，航线结构呈辐 6 7 7 7 1 1 1 1 射状，航空需求增量多先汇集于此，流量优势明显。我国航空出行更为集中 在腹地经济发达区域，2016 年前 10 大机场旅客吞吐量占比达到 48.7%。政 国金行业 沪深300 府认识到枢纽机场建设对于航空产业链的贡献，将我国机场分类，试图更好 地发挥不同机场的作用。金字塔的分层结构，清晰地划分出了不同等级机场 的地位。枢纽机场作为国家或当地的进出口岸，承担着门户职责，将更多的 相关报告 旅客汇集至枢纽区域，为腹地区域的经济带来更多发展机遇。腹地与机场自 1. 《航油成本压力渐增，优秀航企通过提价 身相互促进，强者愈强，凸显枢纽机场不可替代的战略地位。 完全覆盖-航空机场行业点评》，2017.11.15  第一要务提升准点率，枢纽流量回升需等待：枢纽机场航班增长速度长期高 2. 《结构性景气向上，期待进入繁荣周期- 日 于综合保障能力，长期低迷的准点率已经影响到旅客正常出行，或将对航空 常航空机场行业研究》，2017.11.2 需求产生负面影响，提高准点率成为民航局工作重点。从新航季航班计划来 3. 《枢纽机场时刻紧张，商业爆发强者愈强- 看，全国机场起降架次增速略有放缓 0.7pct 。前十大机场是民航局控制航班 航空机场行业点评》，2017.9.4 总量