医药连锁业态的核心竞争剖析-商业模式的奥秘.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/ 医药与健康护理/ 医疗保健提供商与服务 证券研究报告 行业深度报告 2019 年03 月05 日 [Table_InvestInfo] 商业模式的奥秘——医药连锁业态的核心 投资评级 优于大市 维持 市场表现 竞争剖析 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点：本报告立足于解答医药连锁行业的护城河及核心竞争力 医疗保健提供商与服务 海通综指 15.26% 6.90%  医药连锁业态增长的核心是单店盈利和连锁扩张。一是单店盈利，单个门店实 现最优盈利，且能持续增长；二是连锁扩张，单体门店大都终将会碰到天花板， -1.46% 要实现长期快速成长就必须具有可复制性。 -9.82% -18.18%  单店盈利水平由门店业态决定。爱尔眼科的单店收入超7000 万，屈光视光的毛 利率高于50%；通策医疗和美年健康的单店收入在5000-6000 万左右，毛利率 -26.54% 在40%-45%；连锁药店龙头的单店收入近300 万元，毛利率为30%-50%。 2018/3 2018/6 2018/9 2018/12  连锁扩张的根本在筑高进入壁垒。新建单店的初始投入决定了行业是 1000 个还 资料来源：海通证券研究所 是 100 个参与者，而筑高进入壁垒则是从 1000/100 走向 1 的实现路径。若某 个连锁行业的投入较高，则众多单体竞争者需要覆盖巨大的投入成本而难以越 过扩张这个门槛，只有头部公司才能跨区域扩张。因此筑高企业的进入壁垒， 才能在行业整合过程中诞生相应的巨头。 [Table_AuthorInfo]  医药连锁业态的核心竞争力体现在品牌、人才、服务、供应链四个因素。对眼 科、口腔、体检、药店而言，业态属性和初始投入已决定了行业是相对离散还 是集中，而品牌知名度、强大的人才供应、高效的医疗服务体系、高水平的供 应链管理，均是企业自身可以选择并筑高的进入壁垒，并由此形成核心竞争力。  对爱尔眼科、通策医疗、零售药店归因至四个因素分析。爱尔眼科市值 9 年 9 分析师:余文心 倍增长缘于分级连锁模式塑造品牌、完善的人才培养体系和激励充分的机制。 Tel:(0755 通策医疗在民营口腔扩张多亏损的环境下实现盈利，受益于 ‚区域总院+分院‛ Email:ywx9461@ 塑造品牌，及在此基础上的合伙人制度绑定核心人才。零售药店的核心竞争力 证书:S0850513110005 则体现在供应链管理增强规模效应、和专业化的服务体系两方面。 分析师:郑琴 Tel:(021  对应标签公司的下一步发展策略各不同。县级医院和品类拓展是爱尔眼科下一 Email:zq6670@ 阶段的重要驱动力。参考DSO ，服务体系集约化是通策医疗的待挖掘竞争力， 证书:S0850513080005 长期来看技术突破有