房地产行业投资快讯（PDF6）压缩盈利空间，加速整合进程.pdfVIP

行业投资快讯 房地产行业 2007 年01 月17 日 房地产行业投资快讯 市场数据 ——压缩盈利空间 加速整合进程 行业优化平均市盈率 48.80 市场优化平均市盈率 31.81 国金房地产 2840.51 国金A 股流通指数 2807.69 投资要点 上证指数 2821.02 国税总局发布通知规定，自 07 年 2 月 1 日起，将严格按照超额累进税率 深证成指 8002.89 进行清算。 国金Ａ股 国金行业 相比预征方式，严格清算会侵蚀掉企业更多利润，尤其对毛利率水平 高的相关公司影响更大，建议回避华侨城。 3251 2495 因为建造普通住宅进行销售，其增值额未超出应扣除部分 20 ％的项 2751 1995 目，免征土地增值税，我们估算毛利率水平在 25 ％－28 ％的普通住宅 2251 的项目属于免税范围，基本不受增值税影响。 1495 1751 我们前期推荐的昆百大，其开发的野鸭湖项 目毛利率约为 25 ％，应该 1251 995 按照最低税率执行，因此增值税对公司盈利的实质影响并不明显。 7 8 4 1 4 1 1 1 1 0 1 4 7 0 1 征收的目的在于重新调整土地收益分配，增加政府收入来源并保证可持续 0 0 0 1 0 6 6 6 6 7 性，体现公平性原则。 0 0 0 0 0 国金Ａ股 国金行业 增值税严格执行的结果是压缩企业盈利空间，不能适应环境公司将被加速 淘汰，这也给行业内的优质公司带来新的扩张机会。 相关报告 支撑房地产行业发展的需求因素仍具有长期性并且潜在需求量巨大， 1 《2007 年度房地产行业报 我们仍然看好行业的长期发展。 告》，2006 年 12 月 21 日 如果行业内优质公司能够有效提高资金运作效率，可以通过规模扩张 2 《房地产行业投资快 弥补毛利率水平的下降，仍有能力实现持续增长，我们将密切关注这 讯》，2006年11月30 日 类公司的资金运营能力。 3 《 房 地 产 行 业 投 资 快 重点公司中万科的影响最小，因为公司项目中高端产品比例较少，并 讯》，2006 年 11 月 23 日 且万科最有能力通过规模扩张弥补盈利水平的下降，如果万科出现深 幅调整，我们建议战略性增持。 曹旭特 (8621 caoxt@ 联系人：赵莉 (8621 zhaoli@ 上海市黄浦区中山南路 969 号谷泰 滨江大厦 15A 层（200011 ） 国金证券研究所 敬请参阅最后一页之特别声明