1季度有色金属走势回顾及成因分析.docVIP

行业研究 请务必阅读免责条款 - PAGE \* MERGEFORMAT 1 - 研究创造价值 专业前瞻市场 2009年4月 2009年 有色金属行业2010年2季度投资策略报告 投资机会或将增多投资要点：1、1季度有色金属走势回顾及成因分析。1季度，有色金属冶炼Ⅱ(申万)跌幅为10.33%，上证综指跌幅为5.13%，跌幅跑嬴大盘5.27个百分点，符合预期。原因是1季度内金属价格整体呈现一种涨势，涨幅不大，对板块的支撑力度较09年明显减小，而在1月份与2月初之间金属价格的大幅下跌却给板块带来了非常大的压力。在支撑力度有限的条件下，板块高估值使板块承压下行。2、2季度：金属价格将横盘震荡乃至温和上涨，板块内公司盈利能力可望保持。2季度及以后金属价格将维持一种横盘震荡乃至一种小幅上涨的态势，对股价的直接推动作用在减小。在此条件下，对股价的直接支撑回归为业绩，板块性的投资机会也让位于业绩优良的个股的投资机会。基本金属子行业中，各板块在当前价格下都有一定的业绩支撑，二季度业绩有望强于一季度。 投资机会或将增多 投资要点： 1、1季度有色金属走势回顾及成因分析。1季度，有色金属冶炼Ⅱ(申万)跌幅为10.33%，上证综指跌幅为5.13%，跌幅跑嬴大盘5.27个百分点，符合预期。原因是1季度内金属价格整体呈现一种涨势，涨幅不大，对板块的支撑力度较09年明显减小，而在1月份与2月初之间金属价格的大幅下跌却给板块带来了非常大的压力。在支撑力度有限的条件下，板块高估值使板块承压下行。 2、2季度：金属价格将横盘震荡乃至温和上涨，板块内公司盈利能力可望保持。2季度及以后金属价格将维持一种横盘震荡乃至一种小幅上涨的态势，对股价的直接推动作用在减小。在此条件下，对股价的直接支撑回归为业绩，板块性的投资机会也让位于业绩优良的个股的投资机会。 基本金属子行业中，各板块在当前价格下都有一定的业绩支撑，二季度业绩有望强于一季度。铜板块的长期优势仍在，铝板块短期也有优势。 黄金子行业，央行外汇储备多元化的脚步在继续，美元的国际结算货币地位依然在受到挑战，而作为黄金需求增速较快的中国未来6年可能面临黄金的供求短缺，金价的长期支撑仍在。需要注意随着美元的走强抑制金价的大幅上涨，金价温和上涨的概率较大。本季度内，基本金属价格大幅波动后上涨，而金价波动较小中小幅上涨，上涨之势稳定且风险较小。我们坚持认为，金价在此价位下，黄金公司的盈利能力较强，成长性较为确定，且资产注入预期较为明确，相对优势仍在。 3、投资策略。板块的估值压力有所减轻，但相对仍高，我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。我们依然重点关注矿产金属在产品结构中比例突出、成本优势突出的上市公司个股，同时兼顾黄金、铜子行业的中长期相对优势。重点的关注的个股为山东黄金、中金黄金、江西铜业、云南铜业、中金岭南、焦作万方。经过一季度金属价格的大幅波动之后，金属价格的波动在变小，横盘震荡甚至小幅上扬的概率在增加，有色板块也由价格支撑进入了到业绩支撑的阶段，市场表现将较一季度活跃，我们重点的关注的个股的表现相对突出将逐渐得到体现。 4、投资风险。宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期（上行/下行）；中国经济复苏程度超预期（上行/下行）；主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点的超预期。 52周行业走势图 资料来源：wind资讯 请务必阅读免责条款 市场有风险·投资须谨慎 上次评级中性 本次评级中性 近期相关报告： 1.关注产品结构优势和成本优势有色金属2010年投资策略 2.经济转暖提升行业景气度有色金属2009年中期投资策略 3依然关注黄金股有色金属1季度投资策略（09.04.06） 4.寻底之旅，关注黄金有色金属2009年度投资策略（09.01.10） 研究员：赵彦辉 电 话：0411网 址： 邮 箱：zhaoyanhui@ （一）1季度有色金属板块走势回顾 表1：2月份有色板块涨幅与上证综指涨幅 日期 有色金属冶炼Ⅱ(申万) 上证综合指数20100331 -10.33% -5.13% 资料来源：wind 大通证券研发中心 1季度，有色金属冶炼Ⅱ(申万)跌幅为10.33%，上证综指跌幅为5.13%，跌幅跑嬴大盘5.27个百分点。符合预期。 （二）有色板块走势成因分析 1、金属价格走势 图1：1季度LME金属价格走势 图2：1季度SHFE金属价格走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 表2：2月份伦沪两市金属价格涨幅 日期 LME铝3月 LME铜3月 LME铅3月 LME锌3月 沪铝连三 沪铜连三 沪锌连三20100331 4.17% 5.63% -11.72% -7.23% -3.97%