阿里和腾讯的新零售对局.pdf

证券研究报告 | 行业专题报告 可选消费 | 零售 推荐 （维持） 三个层面看阿里腾讯新零售对局 2017 年12 月20 日 新零售深度报告 上证指数 3297 岁末年终，新零售风云再起。阿里224 亿入股高鑫零售，腾讯42.15 亿入股永辉， 两个最大的内资超市企业分别站队两大阵营，阿里腾讯的新零售对局愈演愈烈， 行业规模 资本市场对新零售的未来走向及给行业带来的变革高度关注。本文作为新零售系 占比% 股票家数（只） 66 1.9 列报告的第三篇，从宏观、中观、微观三个角度，希望能更全面的解读阿里腾讯 总市值 （亿元） 7856 1.4 的新零售之局。 流通市值（亿元） 5339 1.2 行业指数  宏观：阿里腾讯生态链布局几乎涉及互联网各个领域，布局策略存一定差异。 % 1m 6m 12m 两大互联网巨头阿里、腾讯都创建于二十世纪末，伴随着本世纪初家用电脑 绝对表现 -2.3 4.7 -4.0 的普及和商业模式的结构性变化，两大巨头在互联网浪潮中脱引而出，并在 相对表现 -0.2 -8.9 -25.2 移动互联网浪潮中继续扩大优势，成为国内互联网领域的执牛耳者。阿里的 (%) 零售 沪深300 核心优势在于线上电商零售领域，然而在电商增速放缓的大环境下，阿里提 30 ) % 出新零售战略，加速整合线上线上资源。腾讯长于社交娱乐且业务多元，广 ( 20 10 告、支付、增值服务领域都有涉及，近来在线下零售版块也布局频繁。两大 0 巨头在发展壮大的过程中选择了截然相反的战略路径。阿里提出中心化战略， -10 自己做生态圈的核心，通过做大平台来支撑前端入口。腾讯则强调去中心化 -20 策略，选择与相关领域内更有效率的企业合作，给予其所需资源，赋能合作 Dec/16 Apr/17 Aug/17 Nov/17 伙伴进而连接起所有场景。 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告  中观：阿里腾讯逐鹿零售，对局才刚刚开始。目前阿里在零售方面是双线布 局策略，一方面通过自有项目盒马、银泰等探索新零售改造方法论，一方面 1、《零售行业2018 年度投资策略— 新零售时代，看好龙头崛起》 通过入股等方式进行零售资源积累，步伐快于腾讯系有一定先发优势。腾讯 2017-11-20 系之前以京东为新零售战局主力，腾讯入股永辉开始走上前台，在多领域与 2、《新零售深度报告— “新零售”一 阿里形成对垒之势。未来竞争必将日益激烈。未来的新零售浪潮仍将由互联 周年，阿里的求索与梦想》 2017-10-23 网巨头引领，主要是由于体量大，进行新零售探索财务压力更小。新零售元 3、《商贸零售行业投资策略—改善持 年超市资产更受互联网巨头青睐，百货的新零售改造已经初现苗头。阿里和 续＋催化密集＋估值洼地＝四季度 腾讯在新零售的布局思路也有明显差异，阿里是以自身为核心，强连接强边 超额收益》2017-10-12 界的中心化体系，而腾讯是以零售商为主导，是弱连接弱边界的去中心化体 系，腾讯只进行数据、技术的对外赋能。 许荣聪 021  微观：从盒马鲜生和超级物种看阿里腾讯的不同逻辑。阿里以盒马鲜生为先 xurc@ 锋进行方法论探索，目前盒马大店模式已基本跑通，能让消费者形成送货上 S1090514090002 门的依赖性习惯