新生物创新系列-VEGF抑制剂.pdf

证券研究报告 2018 年5 月9 日 主题研究 新生物创新系列研究之五：VEGF 抑制剂，聚焦眼底病、肿瘤领域 观点聚焦 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 投资建议 恒瑞医药-A 推荐 98.00 62.2 51.4 本篇报告为新生物创新系列第五篇，详细介绍了VEGF 抑制剂在我 科伦药业-A 推荐 40.00 39.4 30.7 国未来的市场空间。 理由 眼底病变是未来VEGF 产品核心市场：抗VEGF 药物针对眼底血管 病变有非常好的疗效，全球获批的两款产品Lucentis 和Elyea 2017 年销售额分别为 33 和 59 亿美元，目前仍处于较快速放量中。对 于国内市场，我们预计 wAMD 、DME、pmCNV、RVO 的目标人群 合计超过1000 万人，考虑到纳入医保及后续价格继续下降，按照 渗透率10%的中性预测，对应国内市场规模为274 亿人民币。 结直肠癌是贝伐珠单抗最大市场，PD-1/PD-L1 联合用药带动可能 成为肺癌市场最大动力。目前罗氏原研 VEGF 靶点单抗安维汀 （Avastin ，贝伐珠单抗）在国内获批两个适应症结直肠癌和肺癌， 其中肺癌适应症于 2015 年在国内获批。2017 年安维汀降价 62% 通过谈判纳入国家医保，随着各省份医保落地，2018 年起安维汀 渗透率有望迎来快速上升。我们预计未来贝伐珠单抗在结直肠癌 主要涉及行业 医疗保健 上市的市场有望达25.8 亿元；目前罗氏关于PD-L1+Avastin+紫杉醇 +卡铂的四联疗法正在Ⅲ期临床中，若研究成功，Avastin （包含 沪深300 中金医疗保健 biosimilar ）肺癌市场未来则有望在PD-1 的combo 带动下迎来较大 136 增幅。 127 ) % 118 ( VEGF 小分子药物在肿瘤末线具备较大空间。2014 年恒瑞的VEGF 值 小分子药物阿帕替尼获批上市用于胃癌的末线治疗，2017 年该药 对 109 相 通过谈判降价~37%纳入国家医保。由于