中国企业跨国并购成败的影响因素.docx

中国企业跨国并购成败的影响因素 董莉军，谢家国 ( 华中师范大学经济与工商管理学院，湖北 武汉 430079) 摘要: 影响中国企业跨国并购成败的因素很多，主要有东道国的制度环境、中方企业的所有制、目标 企业的工会制度、东道国传统偏见、卖方企业文化偏见、中方企业商誉缺乏等，应从政府和企业两方面采 取措施突破制度障碍，使中国企业跨国并购取得成功。 关键词: 跨国并购; 正式制度; 非正式制度 中图分类号: F271 文献标识码: A 文章编号: 1007 － 7685( 2014) 01 － 0073 － 04 国际金融危机和欧债危机虽然导致全球经济 动荡不安、增长乏力，但却为中国企业跨国并购提 供了机遇。在全球并购市场上，中国企业的地位 和作用已发生根本性转变，从被收购方转为收购 方。根据联合国贸易和发展会议的统计，中国企 业的跨国并购净值 2008 年达 379. 41 亿美元，超 过过去 20 年的总和，虽然在 2009 年有所回落，但 在 2010 年又开始恢复增长态势。据商务部公布 的商务部国际贸易经济合作研究院的研究表明， 中国企业跨国并购的成功率约 40% ，高 于 全 球 25% 的平均水平。 一、中国企业跨国并购交易的现状 ( 一) 交易成功率较高 根据“全球并购交易分析库”( Zephyr) 数据 库中收录的数据，2008 ～ 2012 年，共计有 511 起 中国企业的跨国并购交易正式公告，其中成功完 成交易的有 354 起，成功率 ( 指已完成的交易占 全部已公告跨国并购交易的比率) 为 69. 28% 。 ( 二) 涉及的地区和行业广泛，但集中趋势明 显 2008 ～ 2012 年，中国企业完成的跨国并购涉 及 48 个东道国或地区的 50 多个行业，主要集中 于发达国家或地区的金融、制造和能源矿产等行 业。 ( 三) 国有跨国公司是跨国并购的主力 由中国国有企业发起的跨国并购虽然在东道 国引起了关于国家安全、企业的公平竞争环境、治 理和透明度的关注，但他们迄今为止仍是中国对 外直接投资的主力军。国有企业跨国并购的成功 率不仅高于非国有企业，甚至高于中国企业跨国 并购的总体水平。 二、影响中国企业跨国并购成败的主要因素 并购的成败一般受到收购方目标选择、尽职 调查、谈判能力及竞争对手等方面的影响。但跨 国并购交易涉及的收购方和目标方位于不同的国 家或地区，处于不同的制度环境，因而无论是在国 家和企业层面上，双方企业所属的正式和非正式 制度差异常常影响跨国并购的过程和结果。一般 来说，正式制度的差异可能是基于不同的法律法 规、会计准则等。非正式制度差异则来自不同的 价值体系和文化，而且非正式制度在很大程度上会 影响个人价值、风险倾向、不确定性的接受度等，这 些差异会通过企业文化差异的形式表现出来，如不 同的组织程序、管理方法和风格等。总体来看，中 作者简介: 董莉军，华中师范大学经济与工商管理学院讲师; 谢家国，华中师范大学经济与工商管理学院副教授。 国企业跨国并购成败的主要影响因素如下: ( 一) 东道国制度环境 东道国相对公平和透明的制度环境，会为外 资创造一个良好的投资环境，为企业投资提供坚 实的保障。对不熟悉环境的外国投资者来说，东 道国的制度环境是判断其投资可行性的最简单指 标。［1］东道国对外资的相关制度是跨国并购成败 的最直接影响因素。如果东道国放松对外资的管 制，就会促进跨国并购; ［2］ 如果东道国保护主义 盛行，则会加强对外国投资的管制和限制，不利于 跨国并购的顺利进行。 金融业是中国企业跨国并购成功率较高的一 个行业，而金融业在世界各国普遍属于政府管制 行业。中国投资者主要集中在东南亚地区选择东 道国，是中国企业在金融业获得跨国并购成功的 重要原因。2003 ～ 2010 年上半年，中国在东南亚 的投资占中国金融业跨国并购交易总额的 36% ， 位居第一。之所以取得成功，一个重要原因是中 国和东盟间经济一体化进程不断推进为减少相互 投资中的不合理限制和管制，营造了更加稳定和 开放的投资环境，为中国金融业在东盟地区跨国 并购的成功提供了良好的制度环境。 中国企业跨国并购受到法律层面阻碍的案例 主要发生在发达国家，他们通常以维护国家安全 为名，在审查时直接否决。有时甚至还临时通过 有针对性的法案，专门阻止中国企业发起的跨国 并购。如，美国外国投资委员会就利用“国家安 全法律审查”机制分别迫使中海油于 2005 年放弃 收购优尼科公司; 华为于 2008 年和 2011 年放弃 收购 3Com 公司和三叶系统公司特殊资产; 中国 西色国际投资公司于 2011 年放弃收购优金采矿 公司。中国五矿集团拟并购加拿大诺兰达的意向 导致加拿大政府 2005 年 7 月通过了一项《加拿大 投