国内婴幼儿消费品行业领先企业未来将受益于中高档场扩容集中.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 金发拉比 （002762 ）公司深度报告 2015 年12 月02 日 [Table_InvestInfo] 国内婴幼儿消费品行业领先企业，未来将 投资评级 增持 首次 股票数据 受益于中高档市场扩容、集中度提升 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 79.01 [Table_Summary] 12 月02 日收盘价（元） 70.00 投资要点： 52 周股价波动（元） 31.20-140.94 总股本/流通A 股（百万股） 119/30 总市值/流通市值（百万元） 8330/2083  公司成立于 1996 年，是国内最早从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售 的企业之一，专注于 0-3 岁婴幼儿服饰棉品及日用品领域，全产品线覆盖， 主要估值指标 以安全舒适为主要特征。产品定位中高端市场，涉及婴幼儿服饰棉品、婴幼 [Table_PePbInfo] 儿日用品以及孕产妇用品等，自有“拉比”、“下一代”和“贝比拉比”三大 2014 2015E 2016E 市盈率 37.9 81.1 70.9 品牌。公司采用自产、委外、外包相结合的生产方式。销售渠道以加盟与自 市净率 9.3 9.5 8.5 营相结合，经销为补充，全国终端网点 1120 家，其中自营店/柜 126 家 （商 市销率 10.71 9.39 8.77 场联营专柜 112 家，直营专卖店 14 家）、加盟店/柜 994 家 （商场专柜648 EV/EBITDA 28.2 59.7 52.4 家，其余为专卖店及母婴店专柜）。公司以华东、华南地区的一二级城市作为 分红率(%) 0.44 0.12 0.14 营销网络发展重点。 相关研究  母婴市场前景广阔，中高端婴幼儿消费品市场持续扩容。二孩政策全面放开， [Table_ReportInfo] 《国内婴幼儿服饰及日用品行业领先企业》 有望带来新生儿数量跳跃式增长；消费升级大背景下，中高端婴幼儿产品迎 2015.05.29 来发展空间；新兴购物方式兴起，满足消费者多元化需求。上述三大因素推 动下，母婴市场有望迎来540-900 亿的年市场增量。婴幼儿服装市场是新兴 蓝海，行业龙头有望出现。婴幼儿服装的 “快消品”属性，以及“安全性” 品质诉求使其相对区分于童装。目前国内婴幼儿服装市场中，销售渠道集中 市场表现 于母婴店、专卖店、电商，然而成熟品牌较少，行业布局相对分散；预计未 [Table_QuoteInfo] 327.70% 金发拉比 海通综指 来伴随着品牌和市场细分时代来临，龙头企业有望出现。 252.70%  差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞 177.70% 争优势。公司旗下三大品牌实行差异化定位，“拉比”着重打造中高档婴幼儿 102.70% 消费品品牌，全产品线覆盖；“下一代”定位中档市场，产品种类以服饰棉品 27.70%