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2012 年 3 月MINERAL EXPLORATIONMarch 2 2012 年 3 月 MINERAL EXPLORATION March 2012 矿产资源项目的选择和运作 何大刚 ( 鑫达金银开发中心，北京 100038) 摘 要 文章从采矿专业的角度，围绕矿产资源项目选择和运作的主题，概述了国内资本市场涉矿企业存在的相 关问题和海外矿业资本市场的发展所展现的项目机遇。论述了如何从贵金属、能源、黑色金属、非金属、 有色金属等领域进行多视角概念性选题，再从具体的项目阶段寻找机会和规避风险。并对收集到的具体 项目的收购实例进行了点评。预测了未来在矿产资源项目和资本市场之间，将会有一种新的投资媒 介———矿业基金( 私募) 的诞生和风靡。 关键词 矿产资源 资本市场 矿业权 中图分类号: P621; F407． 1 文献标识码: A 文章编号: 1674 － 7801( 2012) 02 － 0147 － 06 我国矿产资源项目投资融资渠道主要有两个，即 资本市场和银行。其中银行的融资是最传统的方式。 而利用国内、外资本市场平台融资，是矿产资源型企 业追求投资者利益的最高境界。目前两个融资渠道 的门槛都很高，这是由矿产资源项目本身的好与坏、 规模和前景等因素决定的。 求。总之，这种缺乏鼓励的上市机制将诸多优秀的 矿业产业阻之门外，矿业板块的中坚力量并没有扩 大，这必将严重限制我国资本市场的培育和发展。 借壳或重组上市将受到约束 据不完全统计，2010—2011 年间，约有十几家 公司通过与矿产资源企业重组( 包括借壳或称反向 收购) 而上市的。这实质上是准入条件不能满足 时，相关矿业企业寻求的一种另辟蹊径的做法。这 些矿产资源企业通常拥有优良的矿产资源，具有良 好的技术管理团队。通过重组后，原壳资产持有者 或携利退出，并将原主业以各种方式剥离，摇身成为 一标准的矿业上市公司。但目前申壳公司的价格已 被炒到天价，没有上佳题材和一定的融资规模，如此 高昂的上市成本足以让人望而却步。此外，壳的质 量也亟待重视，不干净的壳风险也是要防范的。 1． 2 1 我国股市涉矿企业状况 我国 A 股市场沪、深两交易所共有涉矿企业股 接近 200 家( 认定口径略有不同) ，大概分 3 种情况。 1． 1 以矿业为主营的企业阵营并没有扩大 上一轮入市的以矿业为主的上市企业并不多， 大约 50 ～ 60 家。股市上多年风风雨雨的磨砺，早已 完成现代体制的转换和改造，而更加专业化、规模化 和多元化，有些甚至已形成完整的产业链，或成为某 些产业的巨头。他们的视野已不限于国内，在国际 资本市场上均已见到他们的足迹，有些甚至担负着 更多的国家资源战略的责任。但这几年，继续以首 次公开上市的矿业产业已非常少，入市门槛过高和 漫长培育期等待，是企业难以忍受的。其中经济危 机影响也使准备上市的矿业企业效益达不到预期要 大多数涉矿企业鱼龙混杂 这部分企业基本上是非主营矿业的上市公司， 通过收购矿产资源型企业而成为涉矿企业的。显 然，这与 2010—2011 年矿业板块股价大幅度上涨和 二级市场的受欢迎度突升不无关系。更深层的则是 1． 3 ［收稿日期］2011 － 10 － 12 ［作者简介］何大刚，男，1955 年生，学士，高级工程师，现主要从事矿业投资的管理等工作。 147 矿产勘查2012 年2008 年以来，与黄金、白银、原油的价格和稀土、锑、钨等稀有金属和小金属的价格持续大幅度上涨的刺 激 矿 产 勘 查 2012 年 2008 年以来，与黄金、白银、原油的价格和稀土、锑、 钨等稀有金属和小金属的价格持续大幅度上涨的刺 激有关。但综合看，这些涉矿企业的情况也非常复 杂，缺乏专业性是最大的问题。如有的项目资源勘 探阶段太低，或继续工作的线路周期太长; 有些品种 没有优势; 有的生产规模太小，缺乏发展潜力; 有的 项目存在缺陷并短期难改观; 甚至有些企业直接陷入 矿产资源的炒作陷阱，或虚、假、呆的泥潭，拖累了主 业的后腿。显然，这里出现的反而是矿产资源项目入 市门槛过低的问题，极大地伤害了股民的利益，也伤 害了涉矿企业自身。最近国家有关部门出台了要求 涉矿企业必须准确披露相关信息的通知，企业必须规 范地披露资源、生产、建设、预期等数据。预计这类涉 矿企业中只有部分会完成自身改造，成功将主业剥离 或分拆，成为真正的以矿业为主的专业化上市企业。 很多企业将会退出涉矿企业的行列。 跃，如我国最为典型，尽管也是只允许成熟的矿业公 司入市，其沪深两市中的涉矿公司市值也还是达到了 12% 左右。总体看，加拿大和澳大利亚两市的市场机 制和服务最为完善，是其他市场所不可比拟的。 以吸引矿业产业的资本市场重组 已经开始 据悉，为了寻求更大的适应性，已有数家资本