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南方家具公司筹资决策分析 小组成员：高璐 曾燕嘉 李迪亚 王宏垚 马超 1．两种不同筹资方式下的资本成本各为多少？ 1.1 权益资本成本 1.2 长期借款成本 1.1 权益资本成本 计算权益资本成本的方法有三种，即股利折现法、资本资产定价模型法和债务成本加风险溢价法。由于本文只给出了南方家具公司的股利政策，因此我们用股利折现法计算全权益融资的资本成本。 公式：R=DIV/P+g 1.1 权益资本成本 1.1.1对公司股利增长率g的估算： 表二.南方家具公司损益表 g=[(0.4/0.27)1/5-1]*100%=8.2% R=0.4/31+g=1.3%+8.2%=9.5% 1.2 长期借款成本 1.2.1分析假设 （1）假设公司的所得税率为40%。 （2）季度与季度间按复利计算，单个季度按单利计算利息。 （3）公司在1991年会计年度结束后开始该项目的融资. 1.2 长期借款成本 1.2.2长期借款现金流 1.2 长期借款成本 1.2 长期借款成本 利用excel计算其季度的IRR得1.75%，年化后为7.19%，由于贷款的利息费用是可以抵税的，故k=7.19%*(1-0.4)=4.314% 1.2 长期借款成本 1.2.3 债务融资对流动资金的要求： 借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50％，以后每年递增 10％，直至达到未偿还贷款的80％； 由公司资产负债表知，公司1990年的流动资产总额是563万元，用1991年——1995年预计的销售净额的增长率来近似流动资金的增长率。 2．不同的筹资方式对公司的财务状况有何影响？ 2.1 从财务风险角度考虑——财务杠杆 2.2 从股东角度考虑——股东每股收益 2.1 从财务风险角度考虑——财务杠杆 财务杠杆指数：DFL=EBIT÷(EBIT-I) 2.1.1权益融资的财务杠杆 南方公司现有长期借款80万元，其中10万元在一年内到期。年利率为 5．5％，每年分两期偿还本金10万元。 1991: 283 / (283 - 75 * 0.055 * 0.5 - 80 * 0.055 * 0.5)=1.02 1992: 340 / (340 - 65 * 0.055 * 0.5 - 70 * 0.055 * 0.5)=1.01 1993:418 / (418 - 55 * 0.055 * 0.5 - 60 * 0.055 * 0.5)=1.00 1994:500 / (500 - 45 * 0.055 * 0.5 - 50 * 0.055 * 0.5 )=1.00 1995:567 / (567 - 35 * 0.055 * 0.5 - 40 * 0.055 * 0.5)=1.00 2.1 从财务风险角度考虑——财务杠杆 2.1.2债务融资的财务杠杆 公司向银行借款800万元（不计筹资费用），利率为7%，期限为十年。从贷款取得后第30个月开始，每半年偿还本金40万元；第十年末偿还贷款本金的 25％（200万元）；借款利息必须在每季末支付；股东权益总额至少为600万元。 1991: 283 / (283 -75 * 0.055 * 0.5 - 80 * 0.055 * 0.5)=1.02 1992: 340 / (340 - 14*4 - 65 * 0.055 * 0.5 - 70 * 0.055 * 0.5)=1.05 1993: 418 / (418 -14*4- 55 * 0.055 * 0.5 - 60 * 0.055 * 0.5 )=1.16 1994: 500 / (500 -(14*3+13.3)-45 * 0.055 * 0.5 - 50 * 0.055 * 0.5 )=1.13 1995: 567 / (567-(12.6*2+11.9*2)-35 * 0.055 * 0.5 - 40 * 0.055 * 0.5 )=1.10 2.2 从股东角度考虑——股东每股收益(EPS) 2.2.1 权益融资的每股收益 2.2 从股东角度考虑——股东每股收益 2.2.2 债务融资的每股收益 3．你认为应采取哪种筹资方式？是发行股票还是取得银行借款？作出你最终的决策。 3.1 EBIT-EPS分析图 3.2 分析及结论 3.1 EBIT-EPS分析图 3.2 分析及结论 3.2.1 从筹资成本角度考虑： 两种筹资方式的筹资成本很接近，权益法为9.5%，负债法（贷款）为7.19%。单从绝对数值来看，负债法的筹资成本较低，但由于相差不大，我们就要综合考虑其他方