中小企业融资课件第6章 风险投资.pptVIP

1 风险投资的市场主体 主要有三个市场主体：投资者、风险投资公司、风险企业 ，政府的作用也不可忽视 投资者包括：公司养老(退休)基金、公众养老(退休)基金、慈善机构(捐赠基金)、一般基金、银行控股公司、富裕家庭和个人、保险公司、投资银行、非银行公司、国外资金和其他投资者。它在很大程度上取决于各地的政策导向 风险投资公司，专业性很强，要求全方位、高素质人才。 风险企业指从事高科技产业的中小型企业和具有专业知识的企业家，是风险资本增值的基础。 政府通过财政开支或通过发行政府债券的形式形成高科技产业基金；通过制定政策和立法与监管作用于风险投资市场。 2 风险投资基金来源 国内风险投资基金规模过小。直接影响到风险投资基金的抗风险能力和专业化运作，也间接影响到风险投资对高新技术产业的支持能力。 原因在于资金来源单一，各类社会资金并未有效调动起来。 风险投资基金以政府资金为主，存在行政干预和运作效率低下的问题，财政力量毕竟有限。 国内缺乏天使投资群体，大部分富有的个人不具备风险投资的知识、经验和魄力； 国家对商业银行、保险公司的资金运用渠道严格规定。 各类企业、民间资本对风险投资缺乏积极性，缺乏成功的案例，现有制度环境难以满足风险投资所需要的条件。 三、风险投资公司的组织形式与激励约束机制 1 风险投资基金的组织形式 2 对风险投资家的激励约束机制 3 有限合伙制的税收优惠 4 风险投资对企业家的激励约束机制 1 风险投资基金的组织形式 投资保护与经营者激励约束是吸引民间资本进入风险投资行业的基本前提，也是保证投资运作的基础。 国外的风险资本一般以风险投资基金形式存在，每一个基金都是一个有限合伙制组织，其内部包括两类责权不同的合伙人， 一般合伙人(即风险投资公司)，他们负责风险投资基金管理和运作，承担无限责任 有限合伙人，为外部投资者，他们不参与基金的具体运作，仅承担有限责任。 2 对风险投资家的激励约束机制 基金存续期有限 分期支付认购出资额 风险投资家的报酬 强制性的收益分配政策 限制利益冲突 信息通报及会计制度 有限合伙人的重大问题决定权 3 有限合伙制的税收优惠 合伙人制公司的投资收益免缴公司税 投资收益如果是以证券的方式进行分配，免征账面收入所得税 风险投资家从合伙公司中获得的相关资产免予征税，只有在出售资产时，才对实现的收益征税 我国由于有限合伙制未得到法律制度的认可，因而这种具有高能激励内置化和约束强化的组织形式缺乏实施的基础，这也直接制约了风险投资的健康发展 第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司在1998年破产，其重要原因之一就在于经营管理者对经营业绩不承担任何责任，也不对任何人负责，缺乏激励约束机制 4 风险投资对企业家的激励约束机制 分期投资 具有特殊表决权的优先股投资，有优先索偿权、重大事务表决权 棘轮条例(反稀释条例)将企业失利风险转嫁给企业家 绩效责罚条款将企业家的股份与绩效联系起来 管理层雇佣合同明确对企业家的替换权 控制合同赋予投资者对企业尤其是财务的监控权 清算合并条款赋予投资者股票看跌期权 四、 风险投资对象的筛选、评估及退出 风险投资对象的筛选、评估及人才 风险资本的退出 风险投资对象的筛选、评估 管理团队。 现管理团队成员的背景、知识、技巧、能力 其经验及与所在企业的关系 其在早期阶段管理中的风险 产品/服务 产品/服务的开发阶段，企业确认的特定市场机会，这种机会窗口开启的时间，如何利用之 产品独特性，对产品的独占性，采取的保护措施 生产可控制性(产品是否依赖于有限的供应商、生产商) 产品技术突破程度，技术的过时风险，继续RD程度等 目标市场 市场的规模和设想的增长率 营销、促销、分销方式，在全国、地区建立的合作广告计划 企业直接、间接及预期的竞争对手的优势、弱点 典型消费者特征，当前顾客对公司产品满意度及反应 投资预期回报 企业目前及预计的销售收入、股息水平，其设想的可靠性，企业对资金需求估计的正确率 企业家、管理团队已经投入的资金、时间，准备增加投入的数量，目前所管理的资金和其他资源 当前、未来所需的融资量，投入方式，提供的证券类型，所需的额外几轮融资 对风险投资预期回报，如企业未达到目标对其影响的程度，投资回报的最高潜力，投资失败时，风险投资公司的权利，补救对策及退出战略。 风险投资对象的筛选、评估 (注: +,-表示正面和负面影响,++,+,--,-表示各因素的影响权重) + + + - - - 产品差异度： 产品唯一性 技术能力 利润边际 产品专利化程度 管理能力： 管理技能 市场营销能力 财务技能 企业家风范 市场吸引力： 市场规模 市场需求 市场增长潜力 进入市场渠道 环境风险承受能力： 防止