威高集团（1066HK）.PDFVIP

香港股市|中国医疗|公司更新报告 威高集团 (1066 HK) 增持 核心业务保持强劲动力 目前股价 目标股价 威高集团公布其 FY18 业绩：其收入超出我们预测，但毛利率受产品组 HK$7.32 HK$8.00 合改变所影响，下滑两个百分点。收入除爱琅外，其录得约20%增幅至 人民币74 亿元，较预测收入人民币70 亿元高。这一差别主要得益于骨 中国 / 医疗 / 设备 科业务、创伤管理及麻醉业务增长。公司指引 FY19 医疗耗材销售增长 15-16%，骨科产品销售增长16-18%，FY19 总收入增长15-17%。我们调 2019 年4 月16 日 整预测，将FY19 目标股价上调至8.0 港元，目标股价较目前股价有9% 的上升空间，维持“增持”评级。 罗信基 (SFC CE:BDJ462)  收入增长，毛利率下滑。威高公布其收入（除爱琅外）增长 20%，但毛利 (852) 3519 1299 率下滑两个百分点。这主要是由于低利润率分部在销售组合中占比大。我 matthew.law@.hk 们认为在集团四大业务分部中，药品包装业务及骨科业务将成为主要增长 动力。鉴于集团新产品能够抵消定价压力，管理层对维持毛利率信心十足。 最新主要数据  对爱琅的整合进展顺利。据集团介绍，爱琅已在中国设立运营部门，将15 已发行股份总数（百万股） 4,484 市值（百万港元） 32,822 件产品成功注册到Argon China 名下。爱琅将成为未来公司海外扩张的主要 企业价值（百万港元） 35,203 平台。威高集团同爱琅在产品研发、销售及分销分部相互合作，同时也给 12 个月内日均成交额（百万港元） 64.7 予爱琅自主管理的权利。爱琅的介入产品将扩展威高产品组合。 12 个月波动率（% ） 45.2 FY19-21 预测市盈增长率（倍） 1.4  集团暂无 GPO 招投标计划。管理层短期内未设定为高价值医疗耗材进行 FY19-21 预测平均净资产收益率（% ） 10.6 FY19 预测市净率（倍） 1.7 GPO 招投标计划。然而，集团仍计划将定价下调10-15%。目前市场上医疗 FY19 预测净负债-股东权益比（% ） 净现金 器械制造商较少，市场集中化提升，我们认为这将利好诸如威高集团这类 国内大型医疗器械制造商。 股价表现 (%)  收购所需融资成本高。威高为收购爱琅，于FY18 承担了一