跨国多元化经营对资本结构的影响＊.PDFVIP

维普资讯 中央财经大学学报 2006年第 z期 跨国多元化经营对资本结构的影响* TheEffectsofInternationa1Diversification OperationonCapitalStructure 邵军L 边泓 SHAOJun BIAN Hong (1．辽宁工学院经济管理学院 锦州 121001 z．南开大学商学院会计系 天津 300071) [摘 要]跨国多元化战略是否对其资本结构产生影响是跨国多元化领域 中相对较新的研究领域。本 文全面地回顾 了跨国多元化经营对资本结构影响的理论和实证成果 ，分析 了相关影响 因素的作用机理 ，在 此基础上构建 了跨国多元化经营影响资本结构 的基本框架。 Abstract：W eatherinternationaldiversificationstrategyhasaneffectonitscapitalstructureisanewer researchfield．Thispaperreviewscomprehensivelythetheoryandempiricalresultswhichtheeffectofin- ternationaldiversifiedoperationonthecapitalstructure，andthenanalyzesthewaybywhich factorshave effectsoncapitalstructure．Onthebasisofthat，abasedframeworkthatinternationaldiversificationstrat— egyhasaneffecton itscapitalstructureismade． [关键词]跨 国多元化 资本结构 财务灵活性 代理成本 Keywords：Internationaldiversification Capitalstructure Financialflexibility Agencycost [中图分类号]F276．7 [文献标识码]A [文章编号]1000--1549 (2006)Oz一0075一O4 经济全球化 、金融一体化和资本市场化 ，使得原有资本结构理论变得更加复杂 ，其中跨 国多元化公司 由于其独特的运作形式 ，其资本结构研究受到研究者的普遍关注。我国在这一研究领域 的研究几乎是空 白。影响跨国多元化公司的资本结构的因素主要有当地市场流动性、资本可获得性 、外国汇率风险和政治 因素、风险、代理成本 、破产成本等。 一 、 跨国多元化经营对资本结构的正 向影响 跨国多元化经营对资本结构的正向影响主要来 自共同保险效应。进行跨 国多元化经营，使共 同保险效 应存在。正是 由于共 同保险效应的存在，跨国多元化公司能够减少收入和利润的变动性 ，减少单一部 门经 营所带来 的经营风险。这种共同保险效应对公司负债容量有正向影响。而且 由于债权人可 以更加准确地对 公司资产产生的现金流量做出准确的估计 ，因此这会增加公司的负债容量和借款能力 。Lewellen(1971)指 出从事多种非完全相关多元化的公司将有更加稳定的现金流，因而会得到更好的外部融资条款。这会导致 公司采用较高的资本结构，较多地享有税蔽的好处。由于多元化会使公司价值和业绩损失，这种价值损失 的效果被增加的负债容量和由此产生的税值所部分抵消。HihesandRice(1990)指 出跨 国多元化公司由于 在多地区经营而创造了一系列的实物期权 ，使得其具有稳定的利润 、适 中的市场集 中度和进行低成本融 资。HestonandRouwenhorst(1994)发现跨 国多元化比在一国内跨行业 的多元化更能降低风险。Agmon 收稿 日期：zOO5—1z一5 作者简介：邵军 (1964一)。女，辽宁锦州人，南开大学商务学院会计系博士生 。辽宁工学院副教授l边泓 (1969一)，男，天津人， 南开大学商学 院会计系教师 ，博士生．