MBA课件资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）.ppt

进一步考察Batas 通过股票价格和市场指数可以非常容易的得到Beta值 对股票价格和市场指数进行简单的回归 资产组合的beta值就是组合中单个股票的beta值的加权平均 Prepared by Professor Charles Cao * Prepared by Professor Charles Cao * Beta: XON (月度) y = 0.616x + 0.0061 R 2 = 0.3698 -0.1 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 -0.2 -0.15 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 SP500 XON Prepared by Professor Charles Cao * Beta: CSCO (月度) y = 1.2808x + 0.0246 R 2 = 0.2282 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 -0.2 -0.15 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 SP500 CSCO * * * McGraw-Hill/Irwin Copyright ? 2001 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model） 动机 CAPM模型的假设 结果均衡（Resulting Equilibrium） CAPM模型 资本市场线 Beta Prepared by Professor Charles Cao * 为什么会出现资本资产定价模型？ 显示了股票的风险和期望收益率之间的关系 可以为评价不同投资的收益水平计算参考值（benchmark） 可以计算那些还未进行交易的股票的期望收益 Prepared by Professor Charles Cao * 为什么会出现资本资产定价模型？ CAPM模型并不完美 模型仅仅考虑了市场风险 但是，它提供了如何评价一只风险股票的观察角度 模型被基金管理者和公司主管广泛运用 Prepared by Professor Charles Cao * 资本资产定价模型 是建立于现代金融理论基础上的均衡模型 是在简单的假设前提下，运用分散化的原理推导出来 Markowitz和Sharpe两位学者对于模型的发展做出了重要的贡献 他们两位都获得了诺贝尔奖 Prepared by Professor Charles Cao * 假设 个体投资者都是价格接受者 每个投资者的财富都很少 单一的投资周期 只能进行金融资产的投资 不考虑房地产和人力资本 没有税收和交易成本 Prepared by Professor Charles Cao * 假设 每个投资者都可以无成本的获得所有信息 投资者是理性的，且遵守均值方差最优原则 他们都使用同一个资产组合选择模型 预期是同质的 所有的投资者用同样的方法分析股票，他们对市场的看法也一致 他们选择的最优风险资产组合是同样的 Prepared by Professor Charles Cao * 结果均衡 所有的投资者将会持有同样的风险资产组合——市场组合（M） 市场组合包含了所有的有价证券，而且每一个有价证券的比重等于它的市值在整个市场总价值中的比重 Prepared by Professor Charles Cao * 结果均衡 市场组合是一个有效的前沿组合 同时它也是最优资本分配线和有效组合前沿相切处的组合 它是由每个投资者和所有投资者共同作用得到的 Prepared by Professor Charles Cao * 结果均衡 可得的最优资本分配线（CAL）称作资本市场线（CML） CML通过无风险利率和市场组合 Prepared by Professor Charles Cao * 结果均衡 所有的投资者都持有市场组合作为他们的最优风险组合 两个投资者之间唯一的区别在于他们投资于市场组合和无风险资产的比重不同 风险回避程度越高的投资者投资于无风险资产的比重越大 Prepared by Professor Charles Cao * 结果均衡 市场组合的风险溢价依赖于所有市场参与者的平均风险回避程度 单个有价证券的风险溢价是它与市场组合收益率之间的协方差的函数 Prepared by Professor Charles Cao * 资本市场线 Prepared by Professor Charles Cao * E(r) E(rM) rf M CML ?m ? 市场组合：举例 假设只有两种股票 股票A，10 million股，价格=$10 市场价值=$100 million 股票B，