MBA课件2、风险和风险回避.ppt

收率—风险比率 根据收益—风险比率（例如，每单位风险的收益率）判断，可以看出组合1和2比任何一个单独的股票要好 Prepared by Professor Charles Cao * 6-* 6-* McGraw-Hill/Irwin Copyright ? 2001 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-* 2、风险和风险回避 总结 风险 风险回避 效用函数 如何比较两个不同的投资策略？ 均值方差标准 衡量资产组合的收益和风险 Prepared by Professor Charles Cao * 风险 美国人通常把“risk”翻译成“危险” 危险的 可能存在不止一个结果 存在好和坏两种结果 机会 期望收益比无风险资产的收益高 Prepared by Professor Charles Cao * 风险 Prepared by Professor Charles Cao * W = 100 W1 = 150 收益 = 50 W2 = 80 收益 = -20 p = .6 1-p = .4 风险 W:初始财富 p:价值上升的概率 (1-p):价值下降的概率 期望收益是多少？ 收益的方差是多少？ Prepared by Professor Charles Cao * 风险 Prepared by Professor Charles Cao * W = 100 W1 = 150 收益 = 50 W2 = 80 收益 = -20 p = .6 1-p = .4 E(W) = pW1 + (1-p)W2 = .6 (150) + .4(80) = 122 s2 = p[W1 - E(W)]2 + (1-p) [W2 - E(W)]2 = .6 (150-122)2 + .4(80-122)2 = 1,176 s = 34.29 风险投资 vs. 无风险投资 Prepared by Professor Charles Cao * W1 = 150 收益 = 50 W2 = 80 收益 = -20 p = .6 1-p = .4 100 风险投资 无风险的国库券 收益 = 5 风险溢价 = 22% - 5% = 17%,风险 = 34.29% 这项投资有价值吗？ 风险回避 公平赌博 期望收益为0 0风险溢价 投资者对风险的看法 风险回避 只考虑参加风险溢价大于0的投资 由于包含的风险而降低期望收益的水平 风险中性 风险偏好 Prepared by Professor Charles Cao * 风险回避（举例） Mountain sky Prepared by Professor Charles Cao * 效用 风险补偿体系的概念 投资者可以通过一个计算福利的机制来比较投资组合 效用函数 U = E ( r ) - .005 A s 2 A:衡量风险回避的程度 A:风险回避系数 Prepared by Professor Charles Cao * 风险回避和价值：利用下面例子中的投资策略 U = E ( r ) - .005 A s 2 = 22% - .005 A (34%) 2 风险回避 A 价值 高 5 -6.90 3 4.66 低 1 16.22 Prepared by Professor Charles Cao * 国库券= 5% 风险回避和价值：利用下面例子中的投资策略 如果投资者极度回避风险(A=5)，那么他将偏好投资于国库券，收益率为5% 如果投资者回避风险程度较小(A=1)，那么他将偏好投资于风险资产 Prepared by Professor Charles Cao * 如果比较资产组合 考虑两个可以相互替代的投资策略 期望收益 风险（方差，或者标准差） 如果期望收益相同，那么我们会选择风险较低的资产组合 如果风险相同，那么我们会选择期望收益较高的资产组合 Prepared by Professor Charles Cao * 占优原则 1 2 3 4 期望收益率 方差或标准差 ? 2占优于1；2具有更高的收益水平 ? 2占优于3；2具有更低的风险水平 ? 4占优于3；4具有更高的收益水平 Prepared by Professor Charles Cao * 效用和无差异曲线 效用表示的是投资者在收益和风险之间权衡后的选择意愿 举例（A=4） 期望收益 标准差 U=E ( r ) - .005As2 10 20.0 2 15 25.5 2 20 30.0 2 25 33.9