资本性投资决策.pptVIP

Slides by zengqingfen 本章主要内容Topics Covered 1、项目现金流量确定原则 什么是增量现金流量 2、项目现金流量的估计 项目经营现金流量的估计 3、资本性投资决策的一般应用 4、OCF的多种定义 5、资本性投资决策的特殊应用 第一节项目现金流量的确定原则 项目现金流量--在投资决策中一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 一、确定原则 1、相关/不相关原则 相关现金流（Relevant Cash Flow) 接受该项目直接导致公司未来现金流量的增加量，又名增量现金流量（Incremental Cash Flow） 任何现金流量，不管项目是否采纳都存在则不相关。 2、区分原则(Stand-alone Principle) 3、实际现金流原则P61 第一节项目现金流量的确定原则 二、正确识别增量现金流量Incremental Cash Flows 1、沉没成本与投资决策无关Sunk costs don’t matter ---不管是否上马该项目都得支付的费用如咨询费。 2、融资成本属于筹资决策Financial costs don’t matter 3、机会成本属于相关成本Opportunity costs matter 4、副作用要纳入增量现金流量side effect or spillover effect like cannibalism and erosion matter. 5、对净营运资本的投入切勿遗漏 假定：开始投资时筹措的NWC在项目结束时全额收回 6、关注税后增量现金流量Taxes matter: we want incremental after-tax cash flows. question 1、什么是沉没成本？什么是机会成本？ 2、解释副作用指什么？为何它是相关的？ 3、公司正讨论是否投产一新品。对以下收支发生争论，你认为不应利入项目现金流量的有（ ） A、新品占用NWC80万元，可在公司现有周转资金中解决，不需另外筹集； B、动用为其他产品储存的原料200万元； C、拟借债为本项目筹资，每年利息50万元； D、新品销售会使本公司同类产品减少收益100万，如果本司不推出此新品，竞争对手也会推出； E、该项目利用公司闲置厂房和设备，如将其出租可获益200万元，但公司规定不得出租以免对本司产品形成竞争。 第二节项目现金流量的估计 一、项目现金流量的主要内容 例：企业购置一条生产线 1、现金流出 （1）购置生产线价款---资本性支出Capital Spending （2）垫支流动资金---------NWC支出 2、现金流入 （1）使销售收入增加-----经营（or营业）现金流入Operating Cash Flow [OCF] （2）生产线出售时的残值收入----资本性支出部分回收 （3）收回流动资金------ NWC收回 第二节项目现金流量的估计 项目现金流量= 项目经营（或营业）现金流量 —项目净资本性支出 —项目NWC变动 二、项目现金流量构成内容举例 生产线购置：目前要支出90000元购买生产线，并另外投资20000元在NWC。生产线寿命3年，运作后每年带来经营（或营业）现金流量51780元。报废时无净残值（清理费等于届时实际价值）。项目带来的相关现金流量如下表。 Example:生产线购置 第二节项目现金流量的估计 三、项目经营现金流量[OCF]估计 OCF是来自项目生产销售活动的现金流量----区分原则。 注意：利息费用不作为经营费用，也不是投资决策问题，而是筹资费用。折旧及待摊费用不是现金流出。但OCF必须考虑税收，因为税收是经营费用中的现金流出。 OCF经营现金流入=销售收入—付现经营成本 付现经营成本=经营成本—折旧及待摊费用 OCF=销售收入—经营成本+折旧及待摊费用 OCF=净利润（不扣利息费用）+折旧及待摊费用 或OCF=息税前利润EBIT+折旧及待摊费用-税 第二节项目现金流量的估计 四、OCF估计例 OCF估计需要估计产品销量、单位销价、生产单位产品的变动成本、固定成本总额。 预计资料如下： Example:生产线购置 Example:生产线购置 第二节项目现金流量的估计 五、估计项目现金流量的步骤 1、估计OCF 预计收入 预计成本和折旧 预计利润、税收 计算OCF 2、估计NWC变动 3、估计资本性支出 4、计算项目各年的现金流量净额（流入-流出） 5、用投资准绳决策 question 1、项目现金流量包括哪三部分？ 2、OCF指什么？它与净利润有何区别？ 3、在生产线购置中，为何在最后一年要把公司NWC的投入加回来？ 4、下列活动会引起项目现金流出的是（） A支付材料款 B 支