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Contents 金融衍生工具概述 金融衍生工具是从基础资产派生出来的金融工具，其价值依赖于其他更基本的标的变量(underlying)。 最基本的功能—保值避险。 分类 ① 按自身交易方法和特点：远期、期货、期权、互换、奇异期权、结构化衍生品； ② 按基础资产性质：股权类衍生品、货币衍生品、利率衍生品、信用衍生品、其他。 不断创新?气候衍生品、能源衍生品、资产证券化基础上的结构性产品等。 拓展路径动因：市场需求、流动性需求、风险对冲需求 衍生品是元凶？ 避险工具的衍化 OTC 衍生品市场 寻求“平衡” Case Study：中信泰富对赌澳元 Case Study 股价与汇率变化图 衍生品使用流程 Basel II 风控方法 Basel II 衍生品交易风控的基本原则 Guidelines for derivatives 信用、市场、流动性、操作、法律风险。 I. 信用风险： Dealers and large derivatives participants should assess potential exposure through simulation（模拟） analysis or other sophisticated techniques. Smaller end-users may measure this exposure by using “add-ons” based on more general characteristics. II. 市场风险：VaR模型。 In practice, some systems may include additional elements such as stop-loss limits and guidelines that may play an important role in controlling risks. III. 流动性风险： 参与OTC交易的机构要计量由提前执行合约产生的可能风险 IV. 操作风险：针对不同投资者设计不同风控系统 ---风险测度、内部控制、人员培训与激励、信息系统管理。 Segregation of operational duties, exposure reporting and risk monitoring from the business unit is critical to proper internal control. 信用衍生品Credit Derivative (*) 交易主体利用CD进行风险管理 信用衍生品对风险管理的挑战 信用衍生品对风险管理的挑战 信用风险管理模型1 信用风险管理模型2 信用风险管理模型3 信用风险管理模型4 信用风险管理模型5 市场风险管理模型 市场风险控制模型(一) VaR模型：基于一般概率的模型 VaR模型的缺陷 1，肥尾：金融数据出现较大的，负收益率的频率要超出人们根据正态分布所作出的预期，出现的极值收益率—密度函数的尾端—的概率要高于正态分布的情形。2，相关性：不同国家涉及不同类型的资产，相关系数急剧增加。3，波动性：收益率急剧上升，使历史数据估计的波动率低估了真是波动率。4，流动性：收益有价格计算，若流动性好，大额交易对价格的影响没有太大影响，若流动性弱，就无法在不产生巨大市场冲击的情况下将资产组合卖出。VaR就会大大低估资产组合风险。 市场风险控制模型（二） 压力测试模型：基于极端概率的模型 压力测试是假设市场在极端不利的情形时（如利率急升或股市重挫），分析对资产组合的影响效果。一个识别和管理那些可能导致巨大损失的情形的过程，由一系列方法组成：1，情景分析，2，压力模型，波动性，相关性，3，政策回应。 情景分析法及其他方法 极值理论及最大损失法 最大损失法（maximum loss）通过定义市场风险引资可能带来的最大的潜在危险，基于此对金融机构的投资组合进行风险度量。在国际清算银行全球金融体系委员会（2000）年的调查中，仅有少数的机构选择这种方法，而他们也认为此方法的测算结果仅有一定的指导意义，但是并不会完全依赖于该方法的测算结果进行风险暴露的调整。 VaR与极值应用比较 来源瑞士银行（UBS）1998年报 操作风险管理 建立衍生品交易的风险控制体系 CDO 例子 担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation，简称CDO)，资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。这也就衍生出了它按资产分类的重要的两个分支：CLO(Collateralised Loan Obligation)和CBO(Collaterali