另类投资基金协会全球政策和监管论坛报告.docx

中国证券投资基金业协会 赴英访问总结报告 附件一 AIMA另类投资基金协会 全球政策和监管论坛报告 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u \* MERGEFORMAT HYPERLINK \l _Toc350604181 一、另类投资简介和发展趋势 PAGEREF _Toc350604181 \h 21 HYPERLINK \l _Toc350604182 二、AIFMD与UCITS的挑战与机遇 PAGEREF _Toc350604182 \h 24 HYPERLINK \l _Toc350604183 三、全球衍生品市场交易和清算 PAGEREF _Toc350604183 \h 35 HYPERLINK \l _Toc350604184 四、欧盟的宏观审慎性和金融稳定性问题 PAGEREF _Toc350604184 \h 41 另类投资简介和发展趋势 1.另类投资发展现状 虽然经历了这几年的金融危机，另类投资却越来越受到投资者的青睐，并呈现了下面几个特点： 1）规模稳定增加。从全球范围来看，在2005到2011这六年的时间里面，另类投资的资产管理规模以每年14%的增长速度快速地增长。相比于传统投资，另类投资的增长速度要快得多。 图. 另类投资的全球资产管理规模变化 资料来源：策略视角，麦肯锡全球资产规模数据库 2）机构配置增加。从资产配置的情况来看，在2010年的时候，美国投资者在投资组合里面配置另类投资的比例大概有26%，这一比例到2013年的时候有望上升至28%。相比于美国，欧洲的机构投资者配置另类投资的比例则要低一些，这个比例在2010年的时候只有13%，有望在2013年达到15%。整体上平均计算的话，另类投资在机构投资者组合中得配置比例到2013年有望达到17%。从另类投资具体分类的发展情况来看，美国对冲基金的发展可能表现得最为强劲，其次是欧洲的PE和房地产投资。基本上在另类投资的各个领域的资产管理规模都有望实现增长，唯一的例外可能只有欧洲的对冲基金。 图. 机构投资者对不同另类投资的资产配置 资料来源：麦肯锡机构投资者投资情况的全球调研，2011 图. 另类投资在零售市场的发展 资料来源：麦肯锡机构投资者投资情况的全球调研，2011 3）逐渐走入零售市场。因为个人投资者在日益动荡的金融市场和养老金缺口的背景下寻求更加多样化的投资选择，投资经理为了迎合这种趋势，便将一些另类投资产品打包成公募基金和ETF，通过传统基金的渠道销售给投资者。基于此原因，另类投资中像市场中性产品、多空策略产品、市场中性产品从2005年以来每年增长21%。 图.零售市场对不同另类投资的需求 资料来源：麦肯锡机构投资者投资情况的全球调研，2011 4）08年危机后大机构配置另类基金更偏向于才用一对一专户形式，而不是投资于已有的基金。 5）目前传统公募基金管理公司对发展另类业务非常重视，但是担心在这块业务上没有竞争优势，因此还没实现足够的投入。另类基金管理机构例如大的对冲基金却开始发行和管理公募产品。随着机构投资者越来越多的配置需求以及另类投资产品销售渠道的拓宽，另类投资的规模有望得到较快的发展 2.国内另类投资发展展望 相比于国外另类投资规模的不断扩大，中国的另类投资到目前还处于萌芽阶段。以对冲基金的发展为例，目前国内的阳光私募的运作方式虽然类似于国外的对冲基金，但是相比之下面临诸多挑战。首先是工具的不足，这其中包括卖空成本和融资成本高。第二是人才相对还较为稀缺，虽然随着国内资产管理行业的发展，也有不少国外回来的优秀的资产管理的人才，但是由于国内投资理念和规则相比于国外还是有不少的差别，所以真正熟悉国情而且能够正确运用成熟市场投资理论的人还很少。虽然面临诸多挑战，但是随着国内经济的继续发展，社会的剩余资金寻求更加稳定和多样化的回报，这将会进一步促进另类投资在国内的发展，当然这需要制度上的改革、市场的完善以及时间的检验。 对于传统公募基金而言，另类投资行业的崛起对公募的传统业务形成挑战，公募需要抓住另类投资这个有增长潜力的业务方向。具体来说做另类投资业务的话，随着投资范围和限制的放宽，公募原有的运作方式需要改变，由追求相对收益转向追求绝对收益目标，现有风控、报告及销售体系都需要为另类业务做出调整。 AIFMD与UCITS的挑战与机遇 另类投资基金管理人指引AIFMD介绍 AIFMD 简介 AIFMD，即另类投资基金管理人指引，是由欧盟所推行的一项法案，专门用以监管另类投资基金的管理人。在2009年4月，欧盟委员会筹划建立一个综合而有效的针对另类投资基金管理人的监督管理框架。并于2010年11月发布了AIFMD（level