钢铁行业深度报告-置换周期下的中国钢铁产能变化.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® 置换周期下的中国钢铁产能变化 ——钢铁行业深度报告 ❖ 2019-2022 年期间有1.6 亿吨粗钢产能等待置换 证券研究报告 截止2019 年3 月，全国共发布粗钢置换方案1.8 亿吨，并同步关停产能2 亿 所属部门 ।股票研究部 吨，平均置换比例1.1:1。其中，已完成的置换量为2554 万吨，2019-2022 报告类别 ।深度报告 年期间将有1.6 亿吨粗钢产能等待置换。2019 年-2022 年每年产能置换量大 约为6147 万吨、6232 万吨、2437 万吨和1748 万吨。置换后，除内蒙古、辽 所属行业 ।金属材料/钢铁 宁等地产能小幅净流入外，河北、云南、山西、福建、江苏、湖北、山东等 报告时间 ।2019/3/30 地均实现产能净流出。其中，河北、福建、辽宁、山东、广西等环境敏感区 和区位优势强的省份已经开工，新置换产能预计在2019-2020 年投产。 分析师 ❖ 无效产能置换投产叠加电炉复产，2019-2021 年粗钢有效产能增长1%-2% 考虑到部分用以置换的旧产能长期关停，或在新产能投产之前已提前停产， 陈雳 证书编号：S11000517060001 实际上有部分闲置产能通过置换的方式转为有效产能，我们定义这部分产能 010 为无效产能。经测算，2019-2022 年之间即将置换的1.6 亿吨产能中，约 chenli@ 2164 万吨为无效产能，占比13%。2019 年和2020 年无效产能转有效量分别为 452 万吨和586 万吨，占比总置换量比例分别为7%和9%。叠加电炉复产和无 联系人 效产能转有效带来的产能增量，未来2-3 年全国粗钢有效产能增速约1%-2%。 许惠敏 证书编号：S1100117120001 ❖ 置换结构上以高炉-高炉置换为主，电炉投放进入尾声 021 xuhuimin@ 实际置换方案来看，各方案普遍关停450m³小高炉，置换出1000m³容积以上高 炉。经历此次产能置换后，全国高炉单炉平均容积明显提升。2019-2022 年年 期间，全国高炉平均容积将从现在的1082 m³提升至1280 m³。 尽管国家置换政策鼓励电炉投产，但考虑电炉成本长期高于高炉，市场化置 换难以实现电炉替代。经测算，2019-2022 年电炉产能增量仅1097 万吨。未 来2-3 年内，电炉产能占总粗钢产能比例将维持在12%-13%。电炉产能投放逐 步进入尾声。 ❖ 此轮置换将导致粗钢产能集中度和行业盈亏平衡点提升，并利好上游焦煤 川财研究所 产能集中置换后，粗钢总量和结构性的变化将对钢铁产业上下游带来三点长期 北京 西城区平安里西大街28 号 影响：钢铁行业产能集中度明显提升,产能置出与置入时间差或将推动钢价阶 中海国际中心15 楼， 段性上行；行业折旧费用和吨钢盈亏平衡点有所提升；高