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[Table_Page] 深度分析|航空运输Ⅱ
证券研究报告
[Table_Title] [Table_Grade]
航空运输Ⅱ行业 行业评级 买入
前次评级 买入
减税降费落地，多因素叠加催化航空行情 报告日期 2019-04-04
[Table_Summary]
民航发展基金征收标准减半落地，三大航税后利润增厚约9-10 亿 [Table_PicQuote]
相对市场表现
2019 年4 月3 日国常会确定，将民航发展基金征收标准降低一半，切
实为航空企业减负。据公司年报，2018 年东航、南航的民航发展基金费用 7%
分别为22.35 亿元、29.40 亿元，假设其他影响民航发展基金的因素不变， -2%
04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19
降费实施后，东航、南航成本预计对应降低11.2 亿元、14.7 亿元，净利润 -11%
对应增厚9-10 亿元；海航、吉祥和春秋2017 年民航发展基金分别为13.22 -20%
亿元、3.15 亿元、2.92 亿元，假设其他影响民航发展基金的因素不变，降 -29%
费实施后，海航、吉祥和春秋的成本预计对应降低约6.6 亿元、1.6 亿元、 -38%
1.5 亿元。民航局对民航业减税降费的决心坚定，未来在空管收费、通航收 航空运输Ⅱ
沪深300
费等方面的降费措施或将陆续出台，进一步降低公司的单位非油成本。
供给端的外部约束为行业收益改善提供基础 [Table_Author]
分析师： 关鹏
预计737MAX 停飞将影响2.8%的现存运力及32.8%的2019 年引进运 SAC 执证号：S0260518080003
力，为三大航带来约2%的供需缺口，有望提振航司票价及客座率表现，对 SFC CE No. BNU877
航司贡献收益弹性。从未来机队引进来看，三大航2019、2020 年分别计划 021
引进737 机型 101、108 架，占全部机型引进数量的4 1.1%、52.2%。假设 guanpeng@
国内航司2019-2020 年引进的737MAX 占该系列的比例为80%，则2019、
2020 年引进的737MAX 数量占全部引进总数的比重为3
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