财务报表分析与上市公司ST预测的研究.docxVIP

财务报表分析与上市公司 ST 财务报表分析与上市公司 ST 预测的研究 姜国华 王汉生 (北京大学光华管理学院 100871) 【摘要】 本文通过逻辑回归模型 ,结合我国深沪两市的上市公司数据 ,对影响公司“S T”的因素进行了分析 。 在我们考虑的众多 2000 年财务和股权指标中 ,主营业务利润水平和第一大股东持股比例显著地影响着公司 在 2003 年被“S T”的可能性的大小 。基于我们的分析结果 ,我们提出了一个预测上市公司“S T”的逻辑回归 模型 。在我们的“S T”样本中 ,该模型准确地预测了大约 64 %的样本 ,显示了它良好的预测能力 。 【关键词】 上市公司 S T 财务报表分析 逻辑回归 能发现 ,大部分中国的上市公司背后都有一个或几 个大股东 ,而且大股东对上市公司的运行有着直接 的 、重要的影响 。上市公司的健康与否对大股东来 说也事关重大 ,所以他们在关键时刻要出手帮助上 市公司避免被“S T”。而大股东对上市公司的影响 往往不是通过财务数据可以完全反映出来的 。所 以 ,仅仅利用财务数据来预测上市公司的财务失败 不可避免地忽略了一个重要的影响因素 。 第二 ,我们选取了 2003 年里被“S T”的公司作 为财务失败的样本 。这样 ,我们的研究结果更能反 映我国股票市场的最新发展情况 。作为一个新兴市 场 ,我国的股票市场发展十分迅速 ,因而市场信息与 市场反应之间的关系的变化也很快 。我们希望本文 能抓住财务数据预测财务失败的能力的最新进展 , 并在未来不断更新 , 为投资人提供及时的决策工 具 。 第三 ,我们选取 2000 年的财务和股权结构数据 来预测 2003 年的“S T”。这种方法使我们的预测对 投资者的帮助更大 (参见第二节数据部分的论述) 。 第四 ,为了探求公司财务失败同各个指标之间 的关系 ,我们采用了逻辑回归 (logistic regressio n) 研 究方法 。同基于简单判别为目的的分析 ( 例如判别 分析 、决策树 、以及神经网络) 相比 ,逻辑回归的结果 并不是一个简单的判别归类 ,它能够告诉我们某一 公司财务失败的可能性的大小 ,即在未来两年内财 务失败的概率 。这个概率度量了该公司财务失败风 一 、研究背景和意义 在我国股票市场上 ,当上市公司出现财务状况 或其他状况异常 ,导致投资者难于判断公司前景 ,投 资者利益可能受到损害时 ,交易所要对该公司股票 交易实行特别处理 。在特别处理期间 ,该公司股票 的交易需要遵循下列规则 : (1) 股票报价日涨跌幅限 制为 5 % ; (2) 股票名称改为原股票名称前加“S T”; (3) 上市公司的中期报告必须审计 。 在公司破产机制还不健全的情况下 “, 了我国上市公司财务失败的状态 。 S T”代表 本文研究的目的是预测上市公司的财务失败 , 即公司被“S T”。我们认为投资者可以通过对上市 公司的公开财务信息进行分析 ,来更好地预测一个 公司的财务失败 ,从而避免投资损失 。 基于其它国家数据的研究已经表明 ,财务失败 的公司在其失败前一年到三年即表现出和健康公司 不同的财务数据结构 ,例如 ,赢利能力下降 、负债水 平提高 、或现金流出现困难等等 。这方面研究的代 表作包括 Alt man ( 1968) 、Ohlso n ( 1980) 等 。我国学 者也做了类似的研究 ,并发现了近似的结果 ( 例如 , 蔡红艳 、韩立岩 ,2003) 。 本文和以前的研究有四点不同的地方 。 第一 ,以前的国内 、外研究都局限于使用会计数 据作为预测变量 ,本文则把上市公司的股权结构作 为一个新的变量 。只要随意地浏览一下财经报道就 60 审计研究2004 年 6 期险的大小 ,从而 审计研究 2004 年 6 期 险的大小 ,从而投资者可以根据自身具体情况来平 衡考虑投资该公司的风险与收益 。 特别的”财务数据项目 ,而只是依据简单 ,容易理解 的项目来进行预测 。本文选择预测“S T”的财务数 据项目时也遵守了这个思路 。 首先 ,为了清楚起见 ,我们总结一下以前的研究 所使用过的财务数据项目 。它们大体可以分成以下 几大类 。 (一) 赢利能力 。包括主营业务利润率 、净利润 率 、总资产回报率 、净资产回报率 (股东权益回报率) 和每股收益等 。 (二) 资产使用效率 。包括应收帐款周转率 、存 货周转率 、总资产周转率 、固定资产周转率等 。 (三) 偿债能力 。包括流动比率 、速动比率 、负 债资产比率 、利息保障倍数等 。 (四) 现金指标 。包括经营现金总资产比率 、经 营现金流负债比率等 。 (五) 成长潜力 。包括收入增长率 、利润增长 率 、市盈率 ,市倍率等 。 以上这些以企业三大报