优秀赛道技术领先和营销优势形成合力.PDFVIP

2018 年 10 月 24 日 证券研究报告 医药健康研究中心 健帆生物 (300529.SZ) 买入 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）：43.95 元 优秀赛道、技术领先和营销优势形成合力 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 106.96 公司基本情况(人民币) 总市值(百万元) 18,352.90 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 年内股价最高最低(元) 50.21/26.73 摊薄每股收益(元) 0.491 0.683 0.963 1.260 1.657 沪深300 指数 3188.20 每股净资产(元) 2.87 3.34 4.00 4.87 6.01 每股经营性现金流(元) 0.43 0.73 0.68 1.14 1.55 市盈率(倍) 95.93 46.70 45.66 34.89 26.52 净利润增长率(%) 0.84% 40.72% 41.34% 30.85% 31.58% 人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率(%) 17.07% 20.45% 24.10% 25.94% 27.65% 47.79 1.2 总股本(百万股) 412.00 416.60 417.59 417.59 417.59 1 来源：公司年报、国金证券研究所 42.05 0.8 投资逻辑 0.6 36.31  血液灌流：有壁垒有潜力的血液净化新兴市场：国内有庞大规模的终末 0.4 30.57 期肾病人群（200 万级别），血液净化需求增长强劲。不同血液净化技术 0.2 各有其特点，血液/血浆灌流技术在清除大分子毒素方面有其突出性能， 24.83 0 最初主要用于急性中毒抢救，经过临床实践和不懈推广，已经初步获得 广大医生患者认可，广泛应用于终末期肾病、重型肝病、危重症领域。  公司累积优势使其充分享受血液灌流行业红利：血液灌流在肾病领域的 应用和组合型人工肾是公司原研原创，公司正是凭借自身强大的推广能 力和十余年的不懈努力，几乎独立完成了这一新技术的市场培养和医生 患者教育。公司规模、品质和性价比相比国内外竞争对手具备突出优 势；公司掌握核心技术，原材料供应稳定，对上游处于强势地位；公司 自行开展学术推广，掌握销售和渠道主动权，对经销商依赖较小