十六大之后的中国资本场.PPT

* 证券营业部为短线交易者创造了一个有形的社交场所，他们聚集在那里以期从券商和其它投资者处获得信息与建议。 * 中国的国内上市承销业务集中程度相当高，但与成熟市场如美国相比还有一定距离。 * 尽管过去三年中集中程度在增加，但中国的证券经纪业务仍然是相当分散的。 * 股票发行行业总利润从1993年的5900万美元增加到2000年的5亿1千6百万美元，但是增长的波动性一直很大。 * 由于合理的承销手续费、低廉的人员成本和来自于限制执照发放的保护，投资银行业享有40-50%的丰厚利润。 * 交易手续费总收入在2000年达到了47亿美元，90%来自于个人投资者。 * 中国的交易手续费是管制的，水平高于发达市场。 * 与国际标准相比，中国券商经纪业务的利润率相当高。 * 历史表明法规的改变对市场产生巨大影响。 * 中国政府可以出售国有股来填补不断扩大的养老金缺口。 * 尽管暂停了国有股减持，政府还是可能出售在上市国企中的股份，为养老金筹资。 * QFII的推出实质是渐进配额制 * QFII对资本市场的影响 * QFII对资本市场的影响 * QFII的可能持续时间 * 中国的并购市场 在资本市场中的外资并购将上升 MB O的重要性将显著上升 私募基金的重要性上升 十六大报告第三部分：““要形成与社会主义初级阶段基本经济制度相适应的思想观念和创业机制，营造鼓励人们干事业、支持人们干成事业的社会氛围，放手让一切劳动、知识、技术、管理和资本的活力竞相迸发，让一切创造社会财富的源泉充分涌流，以造福于人民。” * 我国并购市场的发展 资料来源：波士顿咨询公司 随着经济发展和国际国内产业调整步伐加快，国内并购市场取得长足发展 * 我国并购市场的发展(续) 注1：并购交易数量统计以已宣布的披露交易价格的并购为准 注2：资料来源：波士顿咨询公司 从交易数量看，中国大陆并购交易数量达445件，居亚洲第四位，而“两岸三地”并购交易总量仅次于日本，居亚洲第二位。 * 我国并购市场的发展(续) 注1：并购交易价值的统计以已宣布的披露交易价格的并购为准 注2：资料来源：波士顿咨询公司 从交易价值看，中国大陆并购交易价值约440亿美元，居亚洲第三位，而“两岸三地”并购交易价值则超过日本，居亚洲第一位 * 我国并购市场的发展(续) 资料来源：波士顿咨询公司 国内并购市场各类并购的数量比较 * 我国并购市场的特点 虽然外资并购在数量上已与国内企业之间的并购相当，但在总金额仍然有限 从2000年和2001年“中国企业并购交易网”评选的年度“十大并购事件”来看，中央政府主导的行业性改革及其存续重组活动，因影响深、金额大构成了国内并购的主流 外资并购渐趋活跃，并且以外商在华投资企业间的整合与调整为主，如乐百氏、阿尔卡特的重组 A股上市公司的并购与重组更趋活跃；中国企业并购国外企业的事件仍然较少，并且以海外上市的大型企业（如中海油等）为主 国内并购法规缺位，交易产品单一，金融手段有限；受政策限制，外资不能并购A股上市公司 * 对经济的影响：并购投资与新建投资之比较 * 并购市场的重要性日渐上升 法规体系已经有明显的改变和整合 浙江、广东等省份的良好示范作用，深圳的启动 近年来经济大案的迅速上升 外资企业迅速独资化及其不可控性 MBO等重要性可能上升 私募基金也可能有其发挥空间 * 中国债券市场的发展 中国公司债市场趋于萎缩 中国国债市场仍然分割 公司债市场有可能启动(尤其是金融债) 国债市场可能对期货业带来机会 资产证券化问题的重新提及(房地产泡沫之争) * 中国公司债市场的萎缩 发债主体的限制 发债项目的限制 发债利率/担保/信用等的限制 金融债的重要性可能上升(银行业风险释放) 一些研究已经开始启动 * 中国国债市场的割裂 * 国债市场的现状 庞大的债券市值(2.1万亿人民币市值且仍在不断增长)及许多大面值国债(流动性发展潜力) 完整的基准国债曲线，长达20年期限 有效的一级市场：主要一级坐市商的积极参与及有竞争性的投标程序 * 中国国债市场的缺陷 流动性差，尽管债券市场市值庞大及有不少大面值国债 两个二级市场(证交所及银行间OTC 市场)及部份市场参与者/债券隔离，导致两个市场的流动性同时下降，并产生持续的非理性的定价过程。 缺乏基准指数以衡量/制约投资基金的成绩/行为 * 国债市场可能给期货业带来机会 建立一个新的，难以炒作的期货，一个建立在一篮子(包括证交所自动撮合交易及银行间私募市场交易的)债券基础上的债券指数期货 这样可联接两个隔离的二级市场,证券所及银行间市场会作为不同坐市场机制而共存，只要市场参与者能自由选择。 与指数坐市及套利相关的交易，还能增加国债回购市场的流动性及延长回购期限，使部分回购行为从现金管理转为利率风险管理。 指数本身可作为一个衡量投资表现