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投资学 第四章 风险和收益 1、系统风险 系统风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。 这些因素以同样方式对所有证券的收益产生影响，无法通过证券多样化组合消除或回避，又称为不可分散风险或不可回避风险。 （1）市场风险 1、定义：由于证券市场长期行情变动而引起的 风险 市场风险可由证券价格指数或价格平 均数来衡量。 2、产生原因：经济周期变动。 3、作用机制：经济周期变动对企业经营环境和 经营业绩产生影响。 4、影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股 票产生影响。 5、回避方法：顺势操作，投资于绩优股票。 （2）利率风险 1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失的可能性。 2、产生原因 中央银行利率政策变化 资金供求关系变化 3、作用机制 利率变化-公司盈利-股息-股票价格 利率变化-资金流向-供求关系-证券价格 固定收益证券的主要风险-利息、价格长期债券 利率风险大 4、影响 利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格 5、减轻利率风险的方法：分析影响利率的主要因素，预期利 率变化。 （3）购买力风险 1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实际收益水平下降的风险。 2、产生原因：通货膨胀、货币贬值 3、作用机制：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率 4、影响:固定收益证券受通胀风险影响大；长期 债券的通胀风险大于短期债券。 不同公司受通胀风险影响程度不同； 通胀阶段不同，受通胀影响不同。 5、减轻的方法：投资于浮动利率债券、保值贴 补债券。 2、非系统风险 非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。 （1）信用风险 1、定义：证券发行人无法按期还本付息 而使投资者遭受损失的风险。 2、产生原因：发行人经营、财务状况不 佳、事业不稳定。 3、作用机制：违约或破产可能-证券价值 下降-证券价格下跌 4、影响：政府债券的信用风险小；公司 证券的信用风险大。 5、回避方法：参考证券信用评级。 （2）经营风险 1、定义；由于公司经营状况变化而引起盈 利水平改变，从而引起投资者预 期期收益下降的可能。 2、产生原因 企业内部原因 企业外部原因 3、作用机制：经营状况-盈利水平 -预期股息-股价 4、影响：普通股的主要风险 5、回避方法：关注上市公司经营管理状况。 * 南昌大学管理科学与工程系 * 基本原理：风险和收益正相关。 投资者是厌恶风险的 美国：1926年至现在， 股票 年平均收益率 约12％ ，年收益率最高54％，最 低－43％， 短期国库券 年平均收益率 约4％， 年收益率最高14.5％， 最低0.1％ 财富指数：一段时间内投资价值的增长 1、收益的来源 收 入：定期获得的现金流，股利、利息。 价格的变动：资本利得（增加、减少） 4.1 收益及其衡量 2、衡量投资收益 持有期收益率（holding period returns）：某一特定时期 内的收益率，一个月、一年， HPRt = (Pt - Pt-1 + CFt )／Pt-1 ? 当 Pt 或 Pt 、 Pt-1 、 CFt 为预期数据时，计算 出的收益率为预期收益率 ? 当未来收益率呈现某种概率分布时 前面一个图表中：A、B、C 三证券的期望收益率（预期收益率）均是10%。 = 10%×1.00 =10% = 5%×0.15 + 10%×0.7 + 15%×0.15 =10% = 0%×0.10 + 5% ×0.2 + 10% ×0.4 +15%×0.20 + 20% ×0.10 = 10% 但A、B、C 三证券各种情况下收益率与期