财务管理 第5章 企业投资管理.pptVIP

k NPV IRR 0 1.计算（1）当经营期各年NCF相等时，上式变为： 利用年金现值系数表，然后通过内插法求出IRR 查表知IRR介于i1 ,i2之间 ( i1i2 ) , 对应的PVIFA为PVIFA 1 和PVIFA 2 ，PVIFA 1 PVIFA 2, 则 i2-i1 PVIFA1-PVIFA2 IRR PVIFA2 PVIFA1 PVIFA0 IRR-i1 i2 i1 (2)如各年NCF不相等： 选用一贴现率测试净现值， 若净现值恰等于0，则该贴现率即为IRR； 若净现值大于0，则提高贴现率继续测试， 若净现值小于0，则降低贴现率继续测试 运用插值法，求出内含报酬率。 选取i1 ,i2 ( i1i2 ) , 对应的净现值为NPV1 和NPV2， NPV1 0，NPV20 , 则用公式： 内含报酬率法决策规则： 单方案采纳与否的决定：IRR≥ ic (或i) 多个互斥方案选择：IRR ic (或i)，且选IRR最大的 基准收益率：1、资本成本ic 2、投资报酬率i 见前面例题 查年金现值系数表， PVIFA18%,5 =3.127，PVIFA19%,5=3.058，甲方案的内含报酬率应该在18%—19%之间，用插值法计算如下： (IRR-18%)/(19%-18%)=(3.127-3.125)/(3.127-3.058) IRR=18.03% NPV=3200 PVIFAIRR,5 －10000＝0 PVIFAIRR,5 ＝10000／3200＝3.125 查表利用插值法 3200 3200 3200 3200 3200 －10000 现金流量合计 甲方案 5 4 3 2 1 0 t NPV＝(3800 PVIFIRR,1＋3560 PVIFIRR,2＋3320 PVIFIRR,3＋3080 PVIFIRR,4＋7840 PVIFIRR,5) －15000＝0 逐次测算,查表利用插值法 先按11%的折现率进行测算，净现值为421，大于0，说明所选用的折现率偏低，因此调高折现率，以12%进行第二次测算，净现值为-2，说明该项目的内含报酬率一定在11%-12%之间。 (IRR-11%)/(12%-11%)=(421-0)/[421-(-2)] IRR=11.995% 7840 3080 3320 3560 3800 －15000 现金流量合计 乙方案 5 4 3 2 1 0 t 优点：⑴考虑了资金时间价值，能够反映各种投 资方案的实际报酬率。 ⑵概念易于理解 缺点：计算过程较麻烦 例：某方案购置设备可以使用5年，项目投产后每年收入与付现成本均相同，具体条件见右表： 计算NPV，判断方案是否可行。 投资与回收 （万元） 收入与成本 （万元） 固定资产投资 80 营运资金垫支 10 固定资产残值 0 资本成本率 10％ 营业收入 200 付现成本 124 所得税税率40％ 折旧＝80／5＝16万 收入 200 －付现成本 124 － 折旧 16 税前利润 60 － 所得税 24 税后利润 36 NCF＝36＋16＝52万 NPV ＝52×PVIFA10％,5＋10×PVIF10％,5－（80＋10） ＝113.342万元，可行。 0 2 3 4 5 1 上例中,若项目有建设期1年，从第2年开始投产，营运资金垫支发生在投产时，投产后仍然使用5年，其他条件不变。计算NPV 投资与回收 （万元） 收入与成本 （万元） 固定资产投资 80 营运资金垫支 10 固定资产残值 0 资本成本率 10％ 销售收入 200 付现成本 124 所得税税率40％ NCF＝52万 NPV ＝52×PVIFA10％,5×PVIF10％,1 ＋10×PVIF10％，6 －80 －10 ×PVIF10％,1 ＝95.74万元，可行 0 2 3 4 5 1 6 NPV＝ Σ未来各期现金净流量总现值－原始投资额 IRR 令 时的贴现率 四、投资决策指标的比较 （一）各种指标在投资决策中应用的变化趋势 贴现现金流量指标已占主导地位，并形成了以贴现现金流量指标为主，以投资回收期为辅的多种指标并存的指标体系。 （二）贴现现金流量指标广泛应用的原因 （1）非贴现指标不考虑资金的时间价值，将不同时间的现金流量同等看待，从而夸大了远期现金流量的影响。 （