基于EVA、MVA的上市公司经营绩效评价.docxVIP

　　本文介绍了评价公司经营绩效的方法，着重对、的运用过程进行了分析，并指出、的优点与局限所在，此外，强调了市场有效性对应用效果的影响。 　　1上市公司经营绩效的评价 　　对上市公司的经营绩效进行评价是股权投资决策的一项重要内容。 　　衡量公司经营绩效一般有两种方法，一种是根据上市股票中长期股价和收益率的变动进行分析；另一种是基于财务报表和会计数据的综合分析比较方法。 　　股票价格包含了市场投资者对公司经营业绩评价的信息。 　　投资者作为公司的股东，其权益价值包括两部分一部分是股本，即股东投入到上市公司的本金；另一部分是企业通过生产经营活动所创造的增加值，它是一种预期的收益，可以在一定的假设条件下对这个数值进行估计。 　　在实践中，权益价值常常以公司的市场价值代替，对上市公司来说，这一价值可以从股票价格得到体现。 　　公司股票的价格，反映了资本和获利之间的关系，反映了未来收益的大小、取得的时间与对应的不确定性，因而从整体上代表了投资者对公司经营业绩的评价。 　　但是，这种事后的股价变动分析法有一个依赖的基本前提，即资本市场要达到强式或半强式有效，股价的波动才能衡量企业财富的变化。 　　这也就是说，利用股价来评价公司经营业绩的有效性很大程度上取决于所从属的资本市场的有效性。 　　在成熟市场，股票价格一定程度上可以看作是公司价值的无偏估计，但在很多时候，尤其是在新兴市场，股价并不代表企业的真实价值，因为它要受到诸多因素的制约，外部制约因素包括法律体系、金融市场和宏观经济状况，公司内部的管理因素包括公司的投资项目、资本结构和股利政策等。 　　因此，在新兴市场，利用股票价格来评价上市公司经营业绩往往会出现较大偏差。 　　综合评价法则在成熟市场和新兴市场都得到比较满意的运用。 　　财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大·沃尔，他在其《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干财务比率用线性关系结合起来，以此评价企业的信用水平。 　　其评价体系见表 　　1 　　表1沃尔比重评分法财务比率权重标准比率流动比率25％200净资产负债25％150资产固定资产15％250销售成本存货10％800销售额应收账款 　　10％600销售额固定资产10％400销售额净资产5％300 　　在我国，自1996年以来，中国诚信证券评估有限公司与《中国证券报》合作，对上市公司的业绩进行综合评分，其方法为综合指数法，所选取的指标为净资产收益率、资产总额增长率、利润总额增长率、负债比率、流动比率和全部资本化比率。 　　各上市公司的最后得分是在各项单项指标考核的基础上，乘以每项指标的权数，然后相加得到总评分。 　　其评价体系见表2 　　表2诚信公司评价体系指标权重净资产收益率55％资产总额增长率9％利润总额增长率13％负债比率7％流动比率7％全部资本化比率9％ 　　此外，财政部、国家经济贸易委员会、人事部、国家发展计划委员会等四部委于1999年6月联合颁布了《国有资本金绩效评价规则》，其中，工商类竞争性企业绩效评价指标体系由基本指标、修正指标和评议指标三个层次构成，也采取综合评分的方法，涉及财务效益状况、资产运营状况、偿债能力状况、发展能力状况等几个方面的内容。 　　无论是沃尔评分法、中国诚信公司的综合指数法，还是财政部颁发的评价体系，这些方法计算较为简单，且要求各个评价指标之间相互独立，但从上述三个评价体系所应用的财务指标看，评分指标之间相关性较大，从而会导致评价的重复；其次，人为主观地给定权数，一方面会导致对某一因素作过高或过低估计，使评价结果不能完全反映上市公司的真实情况，另一方面会诱使上市公司粉饰或片面地追求权数大的指标。 　　因此，这几种方法也存在一定的缺陷。 　　2、评价公司经营绩效的原理 　　21 　　与以上几种评价公司经营业绩的方法相比，一种新的评价方法经济增加值正在受到越来越多的欢迎与应用。 　　是90年代发展起来的一种新的绩效评定方法，它的提出为评价上市公司经营绩效提供了一个新的思路和新的解决方案。 　　目前，正越来越受到企业界的关注和青睐。 　　世界上一些著名的大公司，像西门子、-和等，都是方法的忠实用户。 　　是由美国一家咨询公司发明并申请版权的。 　　它是一种基于税后营业收入、产生这些收入所需要的资产投资和资产投资成本或资本加权平均成本的经营绩效财务评定方法。 　　在计算时，所用到的三个要素为税后营业收入，资产投资和资本成本。 　　其计算公式是 　　=税后营业收入-资产投资×资本加权平均成本 　　的计算结果反映为一个货币数量。 　　如果其值为正，就表示公司获得的税后营业收入超过产生此收入所占用资产的成本；换句话说，公司创造了财富。 　　如果其值为负，那么公司就是在耗费自己的资产，而不是在创造财富。 　　因此公司的目