第六章资本的具体结构决策.ppt

第二节 杠杆效应分析　 一、杠杆利益与风险 二、杠杆系数的计算 一、杠杆利益与风险（1） 小资料 项　目　 　 销售收入增长百分比　净利润增长百分比 公　司 （某年度） 　（某年度） Coca-cola公司　　　　 　 6.8% ↑ 30.8% ↑ Philips石油公司 3.2% ↑　　　　 　35% ↑ Archer Daniels Midland公司 6.3% ↑　　　 12.7% ↑ Chevron石油公司 3.6% ↓ 19.4% ↓ 一、杠杆利益与风险（2） 思考问题： 　销售收入的变动往往会导致净利润和普通股股东可得收益发生更大的变动，其原因何在？ 一、杠杆利益与风险（3） （一）经营杠杆利益与风险 1、经营杠杆的含义 　经营杠杆（Operating Leverage） 是指在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对企业息税前利润产生的作用。 　管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成本的存在，使得销售量的变化与息税前利润并不成比例变化。 一、杠杆利益与风险（4） 2、经营杠杆利益分析 　　经营杠杆利益（Benefit On Operating Leverge）是指企业在扩大销售额的条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的息税前利润。 　　分析过程见表6－4所示。 　表6-4 经营杠杆利益分析表 单位：万元 一、杠杆利益与风险（5） 3、经营风险分析 　　经营风险（Business Risk）又称商业风险，是指企业息税前利润的波动程度。 　　经营风险是由公司的投资决策所决定的，即公司的资产结构决定了它所面临的经营风险的大小。经营风险又与公司的经营杠杆有关，当公司存在固定成本时，就会出现经营杠杆。经营风险分析过程见表5－5所示。 　　表6-5 经营风险分析表 单位：万元 一、杠杆利益与风险（6） 经营风险的影响因素 　1.宏观经济环境对公司　　　　GNP下降是否会引起产品需 　　产品需求的影响　　　　　　求更大幅度的下降？ 　2.市场竞争程度　　　　　　　公司产品的市场竞争力及份 　　　　　　　　　　　　　　　额是否比竞争对手低？ 　3.产品种类　　　　　　　　　公司销售收入是否集中在单 　　　　　　　　　　　　　　　一产品上？ 　4.经营杠杆　　　　　　　　　公司固定成本是否过高？ 　5.发展前景　　　　　　　　　公司产品市场扩张是否会引 　　　　　　　　　　　　　　　起预期收益的大幅波动？ 　6.资产规模　　　　　　　　　公司的竞争劣势和融资困难 　　　　　　　　　　　　　　　是否因为公司规模小所致？ 一、杠杆利益与风险（7） （二）财务杠杆利益与风险 1、财务杠杆的含义 　财务杠杆（Financial Leverage）是指企业在负债经营的情况下，债务对股东收益的影响称为财务杠杆。 　债务资本的资本成本通常是固定的，并且在税前扣除。由于固定性资本成本的存在，使得息税前利润与税后利润（普通股每股收益）并不成比例变化。 一、杠杆利益与风险（8） 2、财务杠杆利益分析 　财务杠杆利益（Benefit On Financial Leverge）是指企业在增加息税前利润的条件下，固定性资本成本这个杠杆会带来增长程度更大的税后利润（每股收益）。 　分析过程见表6－6. 　表6-6 财务杠杆利益分析表 单位：万元 一、杠杆利益与风险（10） 3、财务风险分析 　财务风险（Financial Risk）也称为融资风险，是指公司使用了债务等固定资本成本的资本后所导致的股东收益下降甚至无力偿还债务的风险。 　财务风险是由公司的融资决策所决定的，即公司的负债规模及其结构决定了它所面临的财务风险的大小。财务风险又与公司的财务杠杆有关，当公司存在固定性资本成本时，就会出现财务杠杆。财务风险分析过程见表5－7. 　　表6-7 财务风险分析表 单位：万元 一、杠杆利益与风险（11） 影响财务风险的因素 资本供求的变化； 利率水平的变动； 获利能力的变化； 资本结构的变化 二、杠杆系数的计算（1） （一）经营杠杆系数 1、含义： 　　经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage）又称经营杠杆度,简称DOL，是指公司的息税前利润对销售收入波动反应的度量，是公司息税前盈余变动率与销售额变动率之间的比率 。 计算公式（据定义）： 二、杠杆系数的计算（2） 2