如何判断可赎回债券价值.docxVIP

　　国家开发银行宣布发行投资者有权提前回售的10年期可赎回固定利息债券，这在我国债券市场无疑是值得注目的金融创新。 　　可以相信，含有各种利率期权的衍生债券将陆续诞生。 　　发行人可提前赎回债券在国际债券市场上已有很久的历史，例如相当一部分美国国债是可以提前赎回的。 　　然而既可赎回又可回售的品种往往出现在公司债发行中。 　　衍生债券的精确定价必须依赖复杂的利率期权定价模型，由于我国尚未实现利率市场化，以利率期权模型为基础的计算结果可以作为投资的参考，如要用于指导套利交易则必须十分谨慎。 　　但即使没有复杂的模型，只要将各种期权的利弊分析清楚，投资者也可以对其投资价值作出大致的判断。 　　以国开行计划发行的品种为例，该债券将为每年付息的10年固息债，在第5年末的付息日投资者可以选择以100元面值将债券回售给发行方，如果届时投资者选择继续持有该债券，他将不再享有回售权，债券在第10年还本付息。 　　该债券可以两种方式来分析1、持有该债券等同于持有10年期债券及一个5年期的欧式看空期权，该期权允许投资者在第5年末的付息日可以选择按100元面值将该债券回售。 　　当然，投资者只有在第5年末利率水平较高且该债券价值低于100元面值时才会行使期权。 　　2、持有该债券等同于持有相同票面利率的5年期债券及一个5年期的欧式看多期权，该期权允许投资者在第5年末的付息日可以选择以100元再买入相同票