影子银行与广义货币供应量动态关系的实证分析.pdf

□财会月刊 全国优秀经济期刊 · 影子银行与广义货币供应量 动态关系的实证分析 李小开 （河南大学工商管理学院 河南开封 475004） 【摘要】从国内外现有文献来看，对影子银行的研究主要集中在影子银行对金融体系的影响和金融监管方面，实证研 究较少。本文采用1992~2010年的年度数据建立相应的VAR模型实证研究影子银行与广义货币供应量之间的动态关系， 结果发现，二者互为Granger因果关系，并在长期内存在正向的拉动作用。 【关键词】影子银行 货币供应量 VAR模型 动态关系 一、引言 项，建立向量自回归模型（VAR），在VAR基础上进行协整检 影子银行这一概念是由美国太平洋投资管理公司执行 验、Granger因果关系检验、方差分解和脉冲响应函数分析等， 董事保罗 ·麦卡利在2007年首先提出来的，它通常是指游离 考察和分析它们之间的长期均衡、短期动态和因果关系等。 于银行体系之外、从事类似传统银行业务的非银行机构。20 2. 变量选取及数据说明。 世纪 70 年代，影子银行发端于美国住房按揭贷款证券化，后 （1）广义货币供应量M2。本文选取我国的广义货币M2 来随着金融创新的不断发展逐渐成为现代金融体系中的一 作为货币供应量的度量指标，其数据来自历年《中国金融年 个重要组成分。尤其是在全球经济一体化和IT技术的推动 鉴》。广义货币M2，和狭义货币相对应，是货币供给的一种形 下，影子银行体系得到快速发展，在发达经济体里，影子银行 式或口径，我国的广义货币包括流通中的现金、银行活期存 融资规模甚至超过了正规的金融体系。 款、定期存款、储蓄存款、证券公司客户保证金等。M1仅包含 但是影子银行具有期限错配和高杠杆率等特征，容易导 流通中的现金和银行活期存款两类，它是经济中现实购买力 致流动性风险并对其进行成倍放大。由于金融市场的联动效 的反映；和M1相比，M2不仅反映现实的购买力，而且反映潜 应，这些放大的风险会传递到整个金融体系，并对宏观经济 在的购买力，同时具有更强的外生性。 造成巨大影响，2007年爆发的全球金融危机就是一个例证。 （2）影子银行规模SK。关于影子银行体系规模的度量，鉴 影子银行体系基于自身的信用创造机制，向金融市场提 于数据的可得性，笔者主要借鉴李建军（2010）和毛泽盛、万亚 供流动性，这势必对货币供应量产生影响，而货币供应量对 兰（2012）的研究成果，从借款人的角度对银子银行规模进行 影子银行的影响如何，以及二者之间的动态关系是什么样 测算。这种测算是基于经济与金融的基本关系原理：相应的 的，本文将对这些问题进行探讨。 GDP需要一定的信贷规模支持。用SK表示我国影子银行规 二、变量说明和数据选择 模。同时为了消除时间序列中可能存在的异方差和减小数据 围绕影子银行体系的问题，国内外学者进行了大量的理 的波动性，对原数据进行对数化处理。定义对数化处理后数 论研究，中国影子银行体系面临的风险之一就是对我国的人 据为：LNM2、LNSK。本文的样本区间为1992~2010年。 民币存款与广义货币供应量造成频繁扰动，对货币当局将 三、实证分析 M2作为货币政策中间目标的做法提出了挑战。 1. 变量的平稳性检验。VAR模型的建立和协整检验都要 1. 方法阐述。向量自回归模型（VAR）不以经济理论为基 求系统中各变量具有平稳性，因此，首先对所选用的时间序 础，采用自回归模型的联立形式，在模型的每一个方程中，内 列数据进行单位根检验，得到它们的平稳状况和单整阶数。 生变量对模型的全部内生变量的滞后值进行回归，从而估计 本文利用Eviews7.0软件，采用ADF方法对LNM2、LNSK进 全部内生变量的动态关系