期权定价公式及其应用课件.pptVIP

四、 标的资产价格波动率对期权价值的影响 方差或标准差是布莱克-斯科尔斯模型中的重要变量,也称 波动率，是股票连续计息收益率的标准差，它也是公式中 唯一不可直接观测的变量买权价格对很小的波动率变化的 反映被称为Vega，即： 由买权价值与卖权价值可知卖权Vega与买权Vega完全相同 当期权处于平价状态时，其Vega值较大； 当期权处于较深的盈价或亏价状态时， 相应的Vega值较小。 因此，期权Vega随变化的曲线是一个倒U形。 五、到期时间长短对期权价值的影响 由于到期时间的临近,期权的时间价值下降,这就造成 期权的价格下降。 时间价值的消耗用Theta表示，买权Theta的定义为 始终是一个小于零的数 则有可能大于零， 实验课教学的主要目标是使我们了解医学微生物学主要的研究方法和手段，掌握基本技能和基本原理，树立牢固的无菌观念 1. Black-Scholes公式 经典的Black-Scholes期权定价公式是 对于欧式股票期权给出的。其公式为 其中T是到期时间，S是当前股价， 是作为当前股价和到期时间的函 数的欧式买 入期权的价格. 第九章 期权定价公式及其应用 一、引言 第一节Black-Scholes期权定价公式 K是期权的执行价格，r是无风险证券的（瞬时）收益率， 称为股价的波动率{volatility ,这是一个需要测算的参数} 称为累积正态分布函数，定义为 图1 期权价格曲线随到期时间T的变化 Black-Scholes公式的方便之处在于除股价的 波动率外，其他参数都是直接在市场上可以找到的。 例如,如果这里价格以元计,时间以年计,从而涉 及的两个比率都指的是年率。那么（以下的等号实 际上都是近似等号） 把这些值代入公式，得到: 利用累积正态函数在点2.8017和2.7267处的 近似值，买入期权的价格是3.3749，即 更精确的计算可得: 2. 金融资产的定价问题 金融资产的定价问题(asset valuation)是现代财务 金融理论的一个基本问题。 对于具有固定现金流的金融产品、如债券等金融工具， 其价格都是通过净现值方法来确定的。 对于期权来讲，其风险究竟有多大?如何计算出相应的风险溢价以及未来的现金流? 这都是较为难解决的问题。 3. Black-Scholes公式发展过程 (1) 巴列切尔公式 ( Bachelier 1900) n是标准正态分布的密度函数 法国 数学家 Bachelier· Louis,在其博士论文 《The Theory of Speculation》中首次给出了欧式买 权的定价公式 但他在建立模型时有3个假设与现实不符。 第一，假设标的股票的价格服从标准正态分布。这使得 股价出现负值的概率大于零，从而与现实明显不符。 第二，认为在离到期日足够远的时候,买权的价值可能大 于标的股票的价值，这显然也是不可能的。 第三，假设股票的期望报酬(即股价变化的平均值)为零， 这也违背了股票市场的实际情况。 (2) 斯普伦克莱 ( Sprenkle ,1961) 在Bachelier的研究基础上,人们对期权定价问题进行 了长期的研究。 1961年Sprenkle提出了“股票价格服从对数正态分布” 的基本假设，并肯定了股价发生随机漂移的可能性。 是股票价格的平均增长率， A是对应的风险厌恶程度。 其中 (3) 博内斯 ( Boness, 1964) 其中， 1964年，Boness将货币时间价值的概念引入到期权 定价过程，但他没有考虑期权和标的股票之间风险水平 的差异。 (4) 塞缪尔森 (Samuelson, 1965) 其中 是期权价格的平均增长率。 1965年，著名经济学家萨缪尔森(Samuelson)把上述 成果统一在一个模型中。 在1973年Black和Scholes提出Black—Scholes期权 定价模型. 我们可以看到，所有这些公式都与后来的Black-Scholes公式有许多相似的地方。 1969年，他又与其研究生Merton合作，提出了把期 权价格作为标的股票价格的函数的思想。 20世纪60年代末，两人开始合作研究期权的定价问 题,并找到了建立期权定价模型的关键突破点,即构造一 个由标的股票和无风险债券的适当组合(买入适当数量的 标的股票,同时按无风险利率借入适当金额的现金)。该 组