某药店公司发展战略.pptVIP

净现值和内部回报率的比较 10年的内部报酬率 第10年净现值 方案一 8％ 1,576 方案二 9％ 2,010 当考虑资金的时间价值后，投入资金的时间对项目的影响体现了出来： 首先，最本质的前提是两个方案的总现金流是相近的，而且中长期的发展速度相同。 对于方案一，第一年投入的资金较多，第一年的资金成本较高；换来的是280家门店一年的净现金流量。然而在现有假设下，这280家一年的净现金流量不足以弥补早投入的资金在今后各年的资金成本。 但如果将我们的考察期缩短，由于早投入的资金成本由于存续时间较短，其资金的成本还未显现出来。由左图可以看出，这部分成本当投资的第7年（2008年）刚好能抵消280家店提前一年实现的净现金流，因此在该年，两个方案的IRR相同。当投资期延长后，则该资金的成本已超过280家门店提前一年实现的净现金流，因此方案二的投资回报率较高。 启示：在预计的投资期较短的情况下，早投入早回报的理论是对的，但当考虑长期投资时，则要考虑提前投入资金的累计成本。 分析与评价 IRR 如果第三年继续扩展加盟店－投资回报将大幅上升 如果假设自2004年起，省内和重庆每年分别以100家的速度继续扩展（如假定直营店和加盟店的比例为1：4，至2006年底，直营店和加盟店的比例将达到2：3），则内部报酬率将有大幅的提高。 分析与评价 IRR 项目风险评价 分析与评价 我们将从以下几方面讨论该项目的一些风险和驱动因素： 经营风险 单店盈利能力 价格和毛利状况 经营和管理成本 门店资产规模 门店自有房产比例 门店资产取得价格 单店销售规模 销售成本率（采购成本率） 配送成本 单店经营成本 总部管理费用费用 注：以下的敏感性分析，都是以未考虑2004年以后的继续扩展的模型为对象。 短期内报酬率随门店资产规模上升而降低 分析与评价 资产价格 门店的资产价格的变化是假设对于相同盈利能力的门店，资产转移价格的变动。 左图显示的门店资产价格的变化对于内部报酬率之间的影响。可见当资产的价格在基础模型的基础变动+/-20％,对报酬率的影响分别是变动＋/－2％。 自有资产比例 同样，如果自有资产的比例增高，虽然可以在今后各年可有租金的现金流出，但在普遍的房产投资回收期以内，对本项目来说，净现金流贡献仍是负的。 这是由于目前的房产租赁的投资回收期要远远长于本项目经营的回收期。因此，持有的房产的成本越高，整个项目的报酬率相对较低。 内部报酬率对于自有房产的价值的敏感程度中等，但自有房产的规模将引起投资总额的急剧变化…… IRR IRR 门店资产规模对投资总额的影响重大 由于我们目前假设的自有房产的比例较低，门店房产价格的变化对投资总额的影响程度较小。当其变化＋/-20%时，投资总额的差异率在3％和－8％之内。 而当租用门店的比例由现在的80％变化到96％和64％时，投资总额分别变为基础模型的70％和130％，会对项目的资金需求产生重大的影响，导致融资的风险的增加。 因此，在合资和并购的过程中，必须控制对房产投资的比例和质量（盈利能力），否则将大大增加项目的资金压力和融资风险。 万元 万元 本项目对单店销售规模的变化异常敏感 由作图的数据测算可以看出，项目的投资回报率对于单店销售规模的变化异常敏感：当单位面积销售额变化＋/-10%时，内部报酬率的变化达到80％以上。 从前面对门店现金贡献的分析可见：单店的现金贡献是一个销售额的正比函数，当单位面积销售能力提高时，单店经营成本中随面积而变化的部分相对固定了，使单店的贡献率提高了。 分析与评价 因此，门店的质量是XYZ公司连锁生存和拓展的首要前提。 自建店的贡献：由此可见，由于自建店需要一定的培植期（养店期），在投资初期，销售能力可能达不到基本模型的假设，对整个连锁的现金贡献可能是负的。但是，由于自建门店是发展和完善XYZ公司连锁管理模式的重要手段，仍尤其不可取代的价值。这就是为什么我们在前一章提出“并购为主，自建为辅”的发展模式。 IRR 投资回报对于毛利水平极度依赖 分析与评价 由左图可以看出，当采购成本在目前的水平降低2％时（约为销售收入的1.6%)，项目的回收期已经超过十年。同样的，采购成本减少5％，就可使报酬率提高近两倍。 药品零售价格的变化，也是影响毛利的关键因素。因此整个经营模式对于药品市场零售价格的变化异常敏感。 同时，当连锁的规模达到一定程度后，可以通过集中采购加强的议价能力，提高整个项目的获利能力。 风险：项目的回报对于市场价格的变化异常敏感； 机遇：集中采购带来的价格优势是业务利润的源泉。 IRR 内部报酬率对配送成本的敏感程度中等 由于配送成本占整个销售收入的比例相对较低，因此对于项目回报能力的影响力较低。 当运输费用和固定的配送成本分别变动+/-20%时，对内部报酬率的影响是1％～3％。