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原油走势不稳，沥青底部行情难破 摘要： 沥青自13 年10 月上市以来其走势就喋喋不休，从4300 点的高位一路下行，又碰到预 期关系紧密的原油断崖式下跌，沥青期价无可避免的拦腰截断。8 月以来随着原油一波低谷 反弹的行情，沥青也有了一段底部回升的过程。但是随着市场对旺季行情的期冀，沥青未能 迎来上涨行情足以说明当前疲软的势态难破。 一、宏观环境不理想，中国经济面临下行压力 近年来，中国宏观经济形似面临着较为严峻的下行压力。10%以上的经济增长速度已经 远去，2015 年前两个季度GDP 增速也只是刚刚保持了7%的水准。而第三季度因为中国股 灾的影响加之基础实业产出和投资放缓都预示着难保GDP7%的增长速度。专业人士更是预 测，三季度GDP 增速或只能维持在6.8%。从具体的分项数据看，前8 个月固定资产投资总 额同比增长 10.9% ，投资增速持续下滑；今年进出口形势也相当严峻，国内进口金额连续 10 个月出现负增长，截止8 月进口金额同比减少 13%。出口金额较去年也有大幅减少，且 7、8 月也连续出现负增长；社会销售总额则相对稳定，今年以来基本维持着 10%以上的增 速，但是与往年相比也呈现出逐年下滑的增长水平。经济数据增长总体出现下滑乃至负增长 的局面直接表现了当前中国宏观大环境的压力。对于沥青这个行业来说因为涉及到的是道路 等基础设施的建设，国家宏观环境的不理想，特别是固定资产投资者额的急剧下降将不利于 沥青的稳定发展，甚至一定程度上会激化供需矛盾。 二、沥青阴晴变化还看原油 原油作为沥青最直接的上游原材料，其价格的异动直接关联着沥青行情的好坏。从沥青 与原油价格走势对比图也不难发现，二者价格趋势性基本一致，且原油价格的变化明显带动 着沥青价格的走向。原油触底反弹的行情到来一定程度上激励沥青期价由2160 的低位反弹 到最高2500 点，但是因为油价的反复，价格也难有顺畅的走势出现。 从目前的局面判断，国际原油并没有迎来反弹大涨的好时机。国庆节期间因为俄罗斯对 叙利亚反动派的武装袭击拉动了油价的一波反弹走势，但这一利多因素逐渐被市场消化，油 价也止步于50 美元。反而从国际原油的供应来看情况并未出现明显好转，特别是OPEC 原 油产量在9 月还增加了10.9 万桶/天 ，达到3157 万桶/天。为了保住其市场占有份额而不愿 减产导致了供需矛盾迟迟不得解决。当然原油价格已经因为供应产量的连续大涨而受到了重 创，市场也在寻求新的平衡，这一点上美国原有行业已经做出了表率。当前美国市场活跃钻 井平台数已经连续5 周减少，钻井总数仅605 座是2010 年以来的最低水平，这也预示着美 国原油产量将不可避免的减少。从需求上看，亚洲原油需求特别是中国的原油需求正急剧上 升，也未尝不是利好的因素。由此判断尽管国际原油形势相对严峻，但最坏的时期已经过去。 市场在重新寻找平衡需要时间也需要博弈，因此国际原油的价格波动或许仍会犹豫，这必然 难带动沥青顺畅的行情。 三、沥青供需矛盾不可小觑 旺季行情难临 宏观经济形势以及国际原油的行情很大程度上会影响国内沥青的走向，但沥青自身的供 需状况也直接反映出行情的好坏。与大多数工业品一样，沥青也面临着较为严峻的供需矛盾。 而在秋季沥青传统的需求旺季因为内外因素的制约，这一矛盾也没有很好的解决。 从供应端看，产量与库存都处于相对高位，特别是沥青的供应量呈现出比较明显的增长 趋势。国内沥青产量较去年有比较明显的增长，截止8 月国内沥青产量达到290 万吨，同比 增速达到 17.7%，去年同期仅2.2%的增速。进口方面近期仍有稳定增长，不过总体增速较 国内产量有所放缓。截止8 月，国内进口石油沥青45.13 万吨，增速仅0.13% ，较去年同期 有所下滑。 除了供应量的影响，库存水平也会切实影响行情的变化。相对于产量的快速增长，库存 水平则呈现出高位回落的格局。6 月以来国内沥青库存一度达到 12 万吨之多，但随后沥青 库存处于不断下降之中，截止到10 月第一周国内沥青库存量仅85000 多吨。沥青期货的库 存也处于消耗的过程中，截止 10 月11 日，沥青期货库存仅25220 吨。但今年沥青期货的库 存增长量远高于去年，这也从侧面反映出社会库存消耗不及向期货市场转换的事实。虽然是 处于去库存的阶段，但国内沥青库存仍处于高位，也给沥青市场造成一定压力。 从需求端看可以分为两个格局，大局上是国内交通固定资产投资者的变化，微观上是国 内公路里程的变化。国内交通固定资