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探析金融衍生工具的风险特点 摘要：美国的次贷危机在全球金融市场引起了巨大的 连锁反应，全球经济全面放缓。而金融衍生工具的发展和 应用所带来的高风险无疑是诱发金融危机的原因之一。本 文对金融衍生工具的风险特点和成因进行了分析，并进一 步探讨如何对金融衍生工具风险进行适度的防范和有效的 监管 关键词：金融衍生工具风险特点风险成因分析风险防 美联储前主席艾伦?格林斯潘在接受美国全国广播公 司采访时说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这 是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持 续相当长时间。为什么发生在美国的次贷危机能在全球金 融市场引起这么大的连锁反应?其中一个重要原因就是在金 融改革和金融创新不断多样化的背景下，金融衍生工具的 发展和应用存在着巨大的风险。XX年1月16日，F，威廉 恩道儿在全球研究(GlobalRese arch)上撰文，把导致次 贷危机的责任人直接锁定在美联储身上，他说在格林斯潘 主政美联储期间，极大地放松了对华尔街的金融监管，以 至于出现了各种金融衍生产品。而耶鲁大学金融学教授陈 志武也强调了金融衍生产品对危机的催化作用，“它使委托 代理关系链条太长，或者扭曲了委托代理关系，以至于无 人在乎交易的损失，时间久了问题就要酿成危机。”鉴于此 本文通过对金融衍生工具的风险特点的分析，并探讨对此 类风险进行适时的防范和有效的监管。 、金融衍生工具风险的特征 金融衍生工具译自英文规范名词fin ancialderi vativeinst rument。汉语可译为金融衍生工具、金融派生 品、衍生金融产品等。金融衍生工具由现货市场的标的资 产(underlying cashassets )衍生出来，标的资产的交易方 式如同股票或其他金融工具。美国财务会计准则公告第11 9号中的定义为“一项价值由名义规定的衍生于所依据的资 产或指数的业务或合约”；在我国一般解释为由股票、债券、 利率、汇率等基本金融工具基础上派生出来的一种新的金 融合约种类。金融衍生工具诞生的原动力就是风险管理。 著名的巴林银行倒闭案以及住友商社在有色金属期货交易 中亏损高达28亿美元等巨大金融风险大案等一系列金融风 险事件的爆发都证明了金融衍生品市场存在巨大的风险。 近年来金融衍生工具交易却越来越从套期保值的避险功能 向高投机、高风险转化，具有下述突出特征： 极大的流动性风险。金融衍生工具种类繁多， 可以根据客户所要求的时间、金额、杠杆比率、价格、风 险级别等参数进行设计，让其达到充分保值避险等目的。 但是，由此也造成这些金融衍生产品难以在市场上转让， 流动性风险极大。另一方面，由于国内的法律及各国法律 的协调赶不上金融衍生工具发展的步伐，因此，某些合约 及其参与者的法律地位往往不明确，其合法性难以得到保 证，而要承受很大的法律风险。金融衍生工具的功能和风 险是其与生俱来、相辅相成的两个方面。任何收益都伴随 着一定的风险，衍生产品只是将风险和收益在不同偏好客 户之间重新分配，并不能消除风险。金融衍生工具在为单 个经济主体提供市场风险保护的同时，将风险转移到另一 个经济主体身上。这样就使得金融风险更加集中、更加隐 蔽、更加碎不及防，增强了金融风险对金融体系的破坏力。 （二）风险发生的突然性和复杂性。一方面金融衍生 工具交易是表外业务，不在资产负债表内体现；另一方面 它具有极强的杠杆作用，这使其表面的资金流动与潜在的 盈亏相差很远。同时由于金融衍生工具交易具有高度技术 性、复杂性的特点，会计核算方法和监管一般不能对金融 衍生工具潜在风险进行充分的反映和有效的管理，因此， 金融衍生工具风险的爆发具有突然性。金融衍生产品把基 础商品、利率、汇率、期限、合约规格等予以各种组合、 分解、复合出来的金融衍生产品，日趋艰涩、精致，不但 使业外人士如堕云里雾中，就是专业人士也经常看不懂。 近年来一系列金融衍生产品灾难产生的一个重要原因，就 是因为对金融衍生产品的特性缺乏深层了解，无法对交易 过程进行有效监督和管理，运作风险在所难免。 （三）风险迅速蔓延的网络效应。由于投资者只需投 入一定的保证金，便有可能获得数倍于保证金的相关资产 的管理权，强大的杠杆效应诱使各种投机者参与投机。金 融衍生工具交易既能在一夜之间使投资者获巨额收益，也 能使投资者弹指间血本无归、倾家荡产。金融衍生工具交 易风险会通过自身的特殊机制及现代通讯传播体系传播扩 展，导致大范围甚至是全球性的反应，轻则引起金融市场 大幅波动，重则酿成区域性或全球性的金融危机。网络传 播效应加大了金融衍生工具的风险。 二、金融衍生工具产生风险的原因 （一）金融衍生产品市场上交易者、经纪机构与衍生 交易监管者之间的信息不对称。金融衍生市场是一个创新 思想不断涌现的市场，新的衍生产品层出不穷，这些新的 产品